每经热评丨券商开抢北交所客户 风险提示当更精准有效

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每经评论员 杜恒峰

9月17日晚间，北交所发布了投资者适当性管理办法，并表示，自规则发布之日起，投资者即可预约开通北交所交易权限。据媒体报道，当晚就有券商部署系统，上线了相关功能。至9月21日，已经有近50家券商宣称上线了相关功能。上线不久，就有不少投资者预约成功了北交所的交易权限开通功能。有券商分析师测算，在降低门槛之后，符合北交所开户条件的投资者数量有近800万。

笔者也在第一时间在券商APP上完成了北交所的开户操作。在满足投资年限等三项硬性要求后，便是10道题目的测试，涉及30%的涨跌幅、“专精特新”定位、新股定价方式等内容，只要看过相关新闻的投资者都能顺利答对（80分），即便没答对，也可以重新做题直至答对为止。随后是券商针对投资者的风险提示书，笔者所用券商的提示包括：北交所服务的是中小企业、抗风险能力较弱；新股采用定价、询价和竞价三种方式，上市后股价有波动风险；北交所允许表决权差异，上市公司控制权可能相对集中等总计十三条。

整体来看，券商的风险提示已经较为全面，但作为一个新的交易所，风险提示更为详尽、更贴合实际情况，是券商的应尽职责。笔者留意到，上述风险提示更多是基于北交所现有的制度设计而作出的，却忽略了北交所（即精选层）实际运行的情况，风险提示仍存在不足。

比如，现有的风险提示没有介绍清楚北交所上市公司和沪深上市公司之间的本质区别。虽然风险提示有说北交所个股“专精特新”的特点，也说了规模小、应对风险能力弱的情况，但类似情况同样在创业板、科创板公司中存在。实际上，从企业成长周期和新三板之前的定位看，北交所公司处于企业发展更早期的阶段，即便是精选层公司，目前也只有少数公司符合沪深交易所的转板要求，更早期的企业往往意味着更高的投资风险，需要更长期的投资思维，纯博弈的心态很可能遭受损失，这对投资者的专业性要求要高于沪深交易所。

又比如，券商没有完整揭示交易环节的风险。虽然30%的涨跌幅已足够让投资者对风险有直观认识，但这并非交易风险的全部，相比沪深交易所，北交所上市公司整体体量较小，精选层66只股票当中，仅有3只市值过百亿，市值超过30亿元的也只有14只，这还是最近这些股票大涨后的结果。一直以来，很多人认为，北交所及新三板最大的制约因素是流动性不足，但在最近的政策红利释放、精选层个股大涨后，这种说法其实已经被证伪。在门槛降低后，北交所的上市公司供应短期内不会大幅扩容，大量涌入的流动性可能会对北交所个股产生什么影响？券商应当提前给投资者打好预防针，防止追涨杀跌的非理性投资带来的损失。

此外，在新股定价方面，北交所和沪深交易所也有不同，沪深交易所的新股申购在较长时间内已近乎于零成本（市值配售）、零风险的投资，这与其新股发行市盈率要求或询价剔除有关，但北交所没有这方面的限制，而北交所现金申购、平均分配的特点，意味着打新的风险增加，但券商的风险提示也并未体现这一点。

对券商来说，北交所是一个增量市场，谁先争取到客户开户就可能获得更多的增量份额，开户环节风险提示在短期内做不到细致且面面俱到。但北交所尚未开市，在这之前，券商有义务以文章、视频、线下讲解等形式，向投资者补充传达参与北交所交易不同于沪深交易所的各种风险，引导其理性投资、长期投资，这不仅有利于券商自身业务的稳定性，也有利于北交所活水长流、平稳健康发展。

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