买房、炒股看准了周小川首提“稳健略偏宽松”货币政策2016年3月7日

据理财帮帮主(ID：banglicai)了解，在今年2月初，央行与银监会曾联合发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》，就个人住房贷款政策进行了调整。首套房首付由原来原则上的25%降为20%，首套房房贷未结清的家庭，二套房首付调整为不低于30%。

他表示，债务问题是中国和央行高度关注的问题，中国的债务比P确实是偏高的，同时债务比P还在继续增长，这在宏观经济调控中需要引起。

此外，周小川提到，去年我国货物贸易净出口接近6000亿美元顺差，我国没有必要通过竞争性贬值来促进出口。

记者：陈杨 陈鹏

挺有意思的是，去年9月份的G20会议上，周行长就说股市调整已大致到位，当时有朋友戏称，周行长谈论股市一般都会送来上涨，事实上今天的A股的确又涨了。从周行长的话语中不难看出一种无奈，恨铁不成钢啊!但周行长也不忘为猴市中的股民提气，要有信心，股市是有一个自然成熟过程的。

谈股市

而周小川分析认为，中国的高债务率是由三个特殊国情导致：

【帮主微议】

多位专家认为，中国房产市场再次出现暴涨的可能性比较低，但会从从全面繁荣过渡到局部繁荣，包括北上广深在内的一线城市以及区域性的中心城市房价仍有上涨可能。

今天上午，G20(二十国集团)财政部长与央行行长会议在上海举行。理财帮帮主(ID：banglicai)在发布会上注意到，周小川首次在稳健货币政策上改口，称当前处在一个稳健略偏宽松的状态，中国将继续实施灵活适度的稳健货币政策。

对此，昨天会上，周小川回应新政降低贷款条件后是否会提高杠杆率的问题时表示，降低贷款条件后个人住房会加杠杆的逻辑是对的，但中国作为转轨中的国家，过去绝大多数人没有自己的住房，现在才有人逐步有了自己的房子，住房贷款本来就应该是大力发展的一个阶段。包括城镇化过程中，农民需要租房或者买房，住房贷款还有个很大的发展过程。

谈房市

中信国际中国首席经济学家廖群接受采访时称，央行前两年一直表述稳健的货币政策，这只是语言，实际情况并不符合这个表述，今天将表述改为稳健略偏宽松，是向实际情况靠拢，也表明今年可能继续进一步进行货币宽松。据他预计今年中国将降准4次、降息1次，主要目的在于稳成长。

处于稳健略偏宽松的状态

理财帮帮主(ID：banglicai)在发布会上注意到，周小川首次在稳健货币政策上改口，称当前处在一个稳健略偏宽松的状态，中国将继续实施灵活适度的稳健货币政策。而对于外汇储备，周小川表示，中国外汇储备处于变动状态，而非一个固定的数目。

记者会上，周小川再次肯定了货币政策在应对金融危机时的灵活性与有效性。但他同时表示，光使用货币政策则有可能过度，效应可能会出现递减。

理财帮帮主(ID：banglicai)记得，受房地产销售和投资的拉动，我国1月份新增贷款中的中长期贷款大幅增加。2月初，央行与银监会曾联合就个人住房贷款政策进行了调整，许多人认为前者是放水而后者是加杠杆，不过在高库存面前，大家在犹豫现在买库存房是抄底还是接棒?

同时，材料中显示，未来积极的财政政策将加大力度，并实行减税政策，阶段性提高财政赤字率。

【帮主微议】

理财帮帮主(ID：banglicai)在会前材料里发现，央行相关方面提出，稳增长与应对经济下行风险，央行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，同时还要不断观察、适时动态调整。这是央行首次提出宽松的货币政策。

同时，他认为供给侧机构新对宏观经济的健康也非常重要，这其中就包含汇率政策要保持正确，否则将导致资本流动。

谈货币政策

从稳健到稳健略偏宽松，几个字反映出微妙的变化。近年来，经济下行成了各大基本面分析中都少不了的关键词，而如何更好地处理好增长与稳定，央行和周小川身上的担子并不轻。

对此，央行金融研究所所长金中夏曾支过招，如果想解决目前企务率高、杠杆率过高的问题，公司自己可以用利润注资、可以吸引民间资本入股，也可以在股票市场增加融资。另外，银行信贷资产可以证券化，证券化后还可以债转股，想办法降低企业层面借贷资金的成本。

周小川表示，货币政策前段时间用的不少，而现在应更强调供应侧结构性。同时，货币政策也在从数量型转向价格型，未来利率会起到更重要作用。

首先，中国个人、与企业三部分的总储蓄率很高，接近50%，远高于世界平均水平，这是由于中国的资本市场还在发育过程中，大部分资金在银行系统，金融媒介将这部分资金转变为债务，导致债务数据较高;

谈汇市

他给出一个比喻：外汇储备像水库，不断流入，外面也有流出，中间就是外汇储备。

【帮主微议】

让理财帮帮主(ID：banglicai)记忆深刻的是，在前央行提供的会前材料中，央行有关方面再次强调了人民币没有持续贬值基础。

今天上午，G20(二十国集团)财政部长与央行行长会议在上海举行。与此同时，作为东道主国，中国央行行长周小川也破罕见地在上海举行了新闻发布会，近百名中外记者，并回答了涉及宏观经济与金融市场的多个问题。

理财帮帮主(ID：banglicai)此前从标准普尔评级服务公司发表的一份数据了解到，目前中国的公司债与P之比为160%，2008年为98%。美国的水平为70%。

理财帮帮主(ID：banglicai)发现，自811汇改以来，持续波动的人民币汇率及其带来的外储下跌与资本外流问题已经成为国际共同关注的热点话题。在采访中，大部分专家都认为，人民币不存在长期持续贬值的基础。

事实上，关注债务占P比重较高早已成为热议的话题。有人担心，随着信贷增速加快和经济增速下滑，可能会出现债务危机。

对于汇率的持续变动，周小川表示，从政策上来说，未来保持外汇处于合理水平，则需要宏观政策保持正确，不平衡因素需平衡。

整理：陈鹏

编辑：陈鹏 李媛

其次，如果一个国家股本融资发育成熟，资金将通过股本融资变为企业股权，债务会相应减少。目前，中国有强烈愿望使股本融资市场能发育，但仍需要自然的发展成熟过程。这个过程中，间接融资即债务融资不可少，这也导致债务水平高;

他认为，目前中国的住房贷款在银行贷款中的占比偏低，同时住房贷款还是一个相对较为安全的产品，产生的坏账也明显小于其他领域，仍是银行比较偏爱的一个产品。相对会有很多机会。

周小川强调，逆周期调节很重要的一个工具就是首付比，而住房贷款有足够空间适当下调。中国如果想控制杠杆率，关键还是要应对企业杠杆率过高问题。

而除了汇市外，理财帮帮主(ID：banglicai)注意到，周小川也谈到了中国债务和股市的问题。

周小川认为，资本流动多数情况是正常。而外汇储备合适区间的确定，可以参考有几种主流的说法，包括IMF对于合适规模的观点，但无法确定一种固定观点占主导优势。但可以放心的是，目前，我国保持国家对外支付的能力没有值得担心的地方。

中国有强烈愿望让股市发展好

目前的外汇储备非常雄厚，足以应对资本外流。中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才曾向理财帮帮主(ID：banglicai)表示，不过也要引导贬值幅度，贬值在3%-5%的范围内，有利于外汇储备稳定。

大学近日发布的一份报告显示，目前中国有、上海、天津、深圳、成都、大连、武汉和西安八个典型城市。而这些城市近十年房价涨幅惊人。其中，深圳房价总体上涨508.5%、年均上涨20.4%;上海房价总体上涨384.6%、年均上涨17.6%;房价总体上涨380%、年均上涨17.5%。十年房价涨幅后三位城市依次为：大连房价总体上涨128.8%、年均上涨8.9%;西安房价总体上涨132.9%，年均上涨9.1%;成都总体上涨137.1%、年均上涨9.3%。

最后，中国过去人均财富较少，没有过多积累。在底子薄、机遇好的情况下，通过债务成发展了一种选择。未来企业、个人财富有所积累后，债务将会降低，这需要有耐心。

【帮主微议】

除了货币政策外，周小川认为财政政策虽然更灵活，但一些债务水平较高，相对政策空间更小。另外财政政策需要批准，约束更多;而结构性政策很多要中期才能见效，市场则要求立即见效，而一些结构性政策入劳动力市场问题、医疗养老等问题，执行起来会有阵痛，实施起来没有那么顺利。

政策不正确将导致资本流动

理财帮帮主(ID：banglicai)注意到，在提到股市的时候，周小川语重心长的表示，我们也确实下了很大的力气，但是确实也不能拔苗助长。

而在上海记者会上谈及外汇储备均衡问题时，周小川再次强调，中国的外汇储备在变动之中，这个不是固定的数。

个人住房贷款较为安全下调空间足够