过去10年全球货币贬值47%2016年6月2日

的是，黄金仍在央行的资产负债表以及仍被央行大量购买的事实表明，作为一种货币资产，它在增值，而非贬值。它被用作支点的事实赋予了它一定的意义。而在投资组合中黄金和黄金相关资产的资金配置额的占比还不到3%的事实使得它成为一个更胜一筹的风险调整后的组合配置。

如果我们是监管全球货币系统的央行人员，我们将想要视黄金为基于市场的通胀器，而不是我们所发行和推广对的货币的潜在竞争者。我们将创建计量经济学模型，在这些模型中我们将定义信贷增长和需求增长之间关系，需求增长和生产增长之间的关系以及生产增长和通胀、就业率之间的关系。我们将设定经济上目标，如稳定价格和充分就业，然后我们将建立各种条件情景和相关反应功能的模型。

在我们看来，没有一个开关能转换到充分储备的银行系统，甚至无法复原到固定汇率，然而全球货币较黄金将大幅贬值，而这种情况将得到货币管理的努力调整。（双刀）

下图反映了美国实际收益率和美元黄金价格的关系。实际收益率和黄金一直紧密相关。无收入产生的黄金的涨落与金融资产的收益率恰恰相反。这令人无解。但是不妨问自己这么一个问题既然全球利率必须为负以让人们觉得贷款变得更容易，那么将发生什么呢？

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如果央行没有采取刺激措施，通胀率仅限于资产通胀，那么这种密切相关之后的符合逻辑的推理应该。接着，整个系统将崩溃，全球货币管理机构将不得不重建。

预期

世界央行

当被问及黄金问题时，我们将在我们的和议会面前做出“我们将遵循惯例把黄金保持在我们的资产负债表中，而它和我们科学惯例的国内经济以及协调的以金融为中心的全球经济的相关性是微不足道的”证词。黄金对于我们、最认真的经济学家、家、决策者和市场观察者而言将是事后的思考。

我们将在交流沟通政策上做到透明公开，分享我们的模型的数据和结论以及基于模型的经济预期。全世界将看到我们将深思熟虑、效果最佳的理论运用到非的人类的奇思异想中，如大规模消费和投资的不合，就更持续的现象做出的短期决策的不合。我们将把我们的理论包裹在学究式的学术言论和与其他对同一准则感兴趣的人的辩论细节中。

与此同时，过去十年以美元计价的黄金升值约94%，而同期以人民币和法郎计价的黄金都升值了57%左右。

黄金表现之间的差距归结于货币汇率的巨大差异。黄金能够对冲汇率风险，是货币价值波动的稳定支点。黄金不能被消费，也没有内部回报率。不断变化的黄金市场报价，不管是现货金、黄金期货，还是金条，仅仅代表着货币兑换率。因此以上表格所展现的黄金表现并不是黄金的真正表现，而是黄金的每一种货币报价的表现。

表格最后一行展现了经由国内生产总值确定的货币的相关重要性调整后的金价变化。这表明了全球货币系统在过去十年已经较黄金贬值46.88%，这与同期MSCI ACWI World 股票指数保持一致。世界上任何一个国家的服务或商品供应商在过去十年里如果将其劳动果实以黄金的形式贮存，那么他是很明智的。

我们已经讨论过，由于全球经济减速发展及其对人们系统性债务的能力的不利影响，美联储将不可避免地制造出超通货膨胀。决策者们将采取的上最佳权宜之计之一是通过使货币较黄金贬值从而实现真正意义上的债务通胀，而黄金时在大多数央行资产负债表中唯一一种能货币化的资产。为了这么做，决策者们要创造出新的基础货币，用该货币按预先安排的固定兑换价格购买黄金，这么做将使他们货币的总体价格水平在全世界范围内达到减轻和债务相关的负担的高度。

黄金大多数时候是按美元计价的，但是它在每个时间点上又都以所有货币来计价，而这种计价是运用货币和美元的汇率进行的。上述表格展现了世界的黄金持有者们的体会相当不同。一位俄罗斯人拥有的货币在过去十年里较黄金贬值了近370%，换言之，如果他把他的卢布储蓄换成黄金，那么它可能已经获得了370%的收益。世界上其它任何国家的人通过拥有黄金和做空卢布也能获得370%的收益。

根据金价可以判断出，这一情况发生的可能性看起来正在增大。以下这张表格显示了黄金在一年、五年和十年里较代表着15个最大经济体的15种货币的表现情况。表格最末一行展现的是黄金表现加权的国内生产总值情况。

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