证券法升级令A股市场 迎来深刻变局

□阅尽

耗时4年多，历经“四审四读”的升级版证券法终于水落石出。十三届全国人大常委会第十五次会议日前通过证券法修订草案，新法将于明年3月1日施行。对我国资本市场，这既是万众瞩目期盼已久，亦是极具标志意义的历史性事件。

升级后的证券法亮点颇多，但最受关注的有两点。一是注册制全面提速。新法规定取消了发审委，为注册制排除法律障碍。可以预计，股票发行注册制将逐步从科创板推至创业板乃至主板市场，而审核制终将谢幕。其二是强化投资者保护的力度。新法大大提高了市场违法成本，对内幕交易、信息披露违规等行为的最高处罚金额由过去的几十万和一两百万元升至两千万元。同时，新法还做出了代表人诉讼制度安排，令证券民事赔偿制能够尽快落地。

证券法是资本市场的根本大法，修订后的新法将令A股市场在法治化和市场化方面迈出至为关键一步，也会让市场格局发生深刻变革。过去，审批审核制主导股票发行，强烈的行政色彩不仅有违市场规律，也混淆了裁判与运动员的角色定位，让政府为某些企业的违规和不法行为背书。同时，还造成股票发行的权力寻租和腐败。推行注册制后，强化信息披露的真实性要求，“市场的归市场，监管的归监管”，企业、投资者与监管层定位和分工明确，各司其职各担其责，按规则行事，减少人为干预，也会令市场运行更透明、更健康、更公正。

提起注册制，过去人们总联想到新股发行的大水漫灌。因此，有人担心新法将会对市场带来冲击。其实，注册制与股票发行的快慢节奏并不必然相关。在市场退出机制完善的前提下，企业本身会考虑融资成效与风险，同时，证交所也可根据市场运行把控上市节奏。科创板的成功运行亦证明，注册制决非影响大势的“洪水猛兽”。

步入而立之年的中国资本市场从无到有，迅速成长为全球规模第二的市场。目前，A股已有3600多家上市公司，涵盖各行各业，总市值达50多万亿元，开户证券投资者达1.5亿户。无论对企业改制和国家经济发展的推动，还是居民财产性收入的影响，证券市场均可谓举足轻重。

但是，过去因法规不健全，对市场违法违规行为处罚不力，上市公司靠“讲故事”“画大饼”融资，忽悠投资者的现象频频发生，股民们沦为一茬茬“韭菜”遭无情收割。因此，如何更好地依法打击违法违规行为，保护投资者权益在证券法修订中一直呼声甚高。相较此前法规，新证券法在规范市场及企业行为、加大证券违法活动的打击力度，以及完善监管等方面均做出重要修改，针对性更强。这也让投资者有更多路径来保护自身权利。

当然，一部法规不可能解决所有问题，A股市场历经前几年的重大震荡，时下投资者信心尚未完全恢复。如何重振市场人气，还有待新法施行后的推动。而对一些欺诈发行、内幕交易、操纵市场等乱象的打击，也还要靠刑法、公司法、民法等法规的联动跟进，只有彻底堵塞各种法规漏洞，构筑起投资者权益保护的安全网，A股市场才能真正告别野蛮生长时代，步入长期稳健发展的大牛市。

（作者是本报首席评论员）