南京大厂美食机构最新动向 周五挖掘20只黑马股

风险提示

1月7日，携程（/美元44.59，未有评级）宣布已通过可转换债券的方式向印度最大的在线旅游公司MakeMyTrip（MMYT.US/美元20.98，未有评级）投资1.8亿美元，未来携程最多可持股26.6%。

盈利预测与投资评级：本次发行尚未完成，基于审慎原则我们在财务预测和估值中暂不考虑本次资产运作对公司的影响，维持对公司的盈利预测。我们预计公司2015年至2017年归母净利润分别为2.75亿元、3.09亿元和3.56亿元，对应EPS为0.26元、0.30元和0.34元。公司当前股价低于本次定增价，为投资提供了一定安全边际。我们维持对公司的“增持”评级。

报告要点

无人潜航器产业化加速超预期。公司年初公告与国科大吕梁军民融合协同创新研究院合作“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审，专家认为整体技术方案基本可行。这标志着无人潜航器专项取得了重大阶段性，且由设计阶段进入产业化阶段，我们预计产品2016年有望贡献利润。无人潜航器军民双用功能多，可用于海洋考察开发、情报搜集、侦察、水雷对抗等，军用领域我们判断军用无人潜水器未来需求将不亚于军用无人机;民用领域我国可开发潜力巨大但利用效益较低的海洋资源对民用无人潜航器同样提出迫切需求。公司产品相对国外产品性价比高，有望借产业化加速趋势快速放量。

航天电子报告：关注院所改制进展和系统级产品的未来市场

MakeMyTrip在印度OTA市场占绝对主导地位，未来有望享受新兴市场增长的红利。从交易量来看，MakeMyTrip在线机票市场份额29%，在线酒店市场份额23%，从交易额看，MakeMyTrip在OTA的市场份额可以达到47%。

风险提示：定增能否顺利完成以及完成的时间存不确定性;扩张带来的不确定性;市盈率较高;突发事件。

4、风险提示

信邦制药现有中成药业务平稳发展。各级目前纷纷出台辅助用药目录，对于公司的中成药业务形成了一定的压力。但公司的品种有相当一部分进入基药目录，同时单品种销售总额较小，预计受冲击较小。

香雪制药：业绩符合预期，各项业务有序推进

4）2015年6月，公司设立健康产业投资平台--浙江佐力健康产业投资管理有限公司，下设两个子公司--浙江佐力医院投资管理有限公司、浙江佐力医疗投资管理有限公司，搭建大健康投资平台;

定增募资加速幼教行业资源整合。本次非公开发行预计发行数量不超过11984.66万股，募集资金总额不超过25亿元，主要用于投资幼儿园运营一体化解决方案项目，总共12亿元，余下的用于投资“旗舰型幼儿园”升级服务及儿童艺体培训中心建设项目。

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：孙建日期：2016-01-14

新民科技：业绩高增长兑现，长期高成长可期

维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元，当前股价对应PE分别为15.0倍和11.3倍，在风险偏好下行，市场震荡下，公司兼具业绩和销售高增长双支撑，防御价值凸显。且公司近期70亿定增已获证监会批复，将极大改善资金状况，维持“强烈推荐”评级。

投资：公司有着鲜明的浙商系基因，务实踏实，业绩导向，经营质量高（2015年前3季度盈利仍有增长就是最好的证明）。公司目前已基本完成线下业务的线上化。经营地域、大股东变更可能带来的经营不确定性和钢铁电商如何放量是制约公司格局的三大因素。目前两两大制约因素已经消除。天津、上海和新加坡三家子公司的设立标志着公司已实质性的突破经营地域，潜在市场空间扩大数倍。新大股东支持公司做大做强现有业务，不仅消除经营上的不确定性，还有利于公司在资本市场的信用评级和未来业务的相像空间。预计公司2015年-2017年每股eps为0.20元、0.31元和0.46元，继续给予买入-A评级，6个月目标价20元。

风险提示：现有核心医疗机构发展不达预期;分级诊疗网络建设不达预期;医药商业扩张不达预期。

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-01-14

（2）公司有能力引领第五代海洋公园。第五代海洋公园，在现有海洋公园基础上，融入了更多的互动、高科技、动物秀场等元素;公司对第五代海洋公园的探索，走在同行的前面，完全有能力引领行业的发展。

1、乌村定位高端田园休闲度假游，以古村落（客房）为中心，周边配套种植、娱乐、美食、动物观赏、户外拓展等区域，更加注重互动体验。乌村目前占地面积450亩，约0.3平方公里（占地面积：东栅0.46平方公里，西栅3平方公里）。目前有186间民宿，主题酒店在建（约200多间），民宿分为七个组团，分别是桃园、米仓、渔家、竹屋、磨房、酒窖和知情时代。乌村不简单定位为东栅、西栅的延伸，其目标客群是30-50岁，注重体验、有家庭的中年人。

风险提示：海外经营风险，并购整合风险。

点评：

维持“买入”评级，目标价40元。公司目前总市值30亿元（定增后股本算40亿），市值弹性大。我们预计2015-17年公司权益利润分别为5500、7000、9500万元，对应定增后股本（1.224亿），2016-17EPS分别为0.57、0.77元。定增后每股净资产10元，按4倍PB（旅业整体4.53倍），目标价40元，“买入”评级。

事件评论

盈利预测和投资：我们预计公司2015-2017年收入41.6、57.0、71.25亿元，同比增长68.0%、37.02%、24.99%;归属上市公司股东净利润1.95、3.30、4.13亿元，同比增长34.7%、69.25%、25.01%，2015-2017年对应EPS为0.16、0.19、0.24元。我们认为到2018年，核心医院的改扩建基本完成，储备的医疗团队将发挥，医疗服务业务的营业收入和利润率会有较大的提升，加上分级医疗网络的基层医院不断成熟，我们预计2020年医疗服务业务的能够实现40亿左右的营业收入。医疗服务行业有一个非常稀缺的特点就是壁垒强化性，医院的“产学研”综合能力越强，能够吸引和培养更多优质的医生团队，强大的医疗能力能够吸引更多的患者和开展难度较大的新技术，为“产学研”的发展提供物质基础，随着时间的积累，形成强者恒强的竞争格局。综合考虑，我们给予65X2016PE，目标价12.35元，首次覆盖给予“增持”评级。

催化剂：京沪干线将于2016年建成、超预期的军工布局。

1.事件

估值具备安全边际

投资要点

销量持续高增长，异地占比稳步提升。公司全年实现销售额723.5亿元，同比增长41.2%，实现销售面积770.9万平米，同比上升32.6%，超额完成615亿目标。剔除园区回款后销售额625.2亿，同比增长43.2%，增速领先万科（21.5%）、保利（12.8%），超市场预期。分区域来看，传统的、固安、大厂合计贡献销售面积526.7万平，占比68.3%，较2014年下降11.1个百分点，异地项目销售贡献稳步提升。全年销售均价8110元/平米，较2014年上升7.98%，其中产业园区住宅均价7710元/平，城市住宅销售均价9401元/平，同比分别上升4.14%和2.08%。

盈利预测与投资。我们预计公司15-17年EPS分别为0.36/0.44/0.53元，考虑到可能的并购有利于提升公司估值，给予2016年35xPE，对应目标价15.4元，买入评级。

4、维持买入评级：乌村项目短期内尚未全面对外营业，即使正常开业后，作为高端田园休闲项目还需要一定的市场培育期，短期业绩贡献度较低。但可预见的是，在家庭游和企业会务的双轮驱动下，叠加乌镇强大的导流效应，未来乌村有望成为高端田园休闲度假村模式的典范，这种易复制的度假村模式更增添了中青旅（600138.CH/人民币20.27，买入）的想象空间。乌镇及乌村项目未来将显著受益于休闲度假游趋势和迪士尼效应，我们看好后续度假景区（乌镇+古北+乌村）以及旅游产业链的扩张。不考虑乌村潜在的业绩贡献，维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测，维持买入评级。

三力士：大比例增持彰显信心，量子通信和军工转型有望持续超预期

正式收购联合利康，发展医学检验业务：2016年1月，仟源医药计划以3506万元的价格收购王牧、罗亚芬持有的无锡联合利康100%的股权，并计划向其联合利康增资500万元。通过收购具有医疗机构执业资质和医学检验能力的专业医学检验机构，仟源医药布局医学诊断业务。未来通过联合利康成熟的医学检测业务，公司融合已有的孕检测和婴儿基因保存等妇幼业务，借助已有市场资源、管理团队优势，发展医学检验的整体解决方案，增强公司在健康领域的竞争力。

量子通信行业处产业化拐点，与王增斌团队合作量子通信有望超预期。量子通信在保密通信上优势突出，且我国产研走界前列，世界上最长光纤量子通信干线-京沪干线有望于2016年建成使用，十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目。以目前设备主要供应商中科大背景的国盾、问天为例，国盾今年净利有望达2.5亿，或进行新三板融资，我们认为量子通信已处产业化拐点。公司合作的王增斌团队在该领域研发能力国内领先，未来军民技术产业化转移有望超预期。

从印度人口结构看，0-24岁占47%，中国的这一数值为32%，显然印度人口更加年轻;网民数方面，中国有6.58亿，印度仅2.81亿，中国的互联网使用率为49%，印度为19%;智能手机用户方面，中国有5.2亿，印度仅1.2亿。权威研究机构PhoCusWright数据显示，2015年印度旅游市场的增长率为10%，在线旅游的增长率在16%。预计2016年印度旅游市场规模将达到275亿美元，其中机票市场规模100亿美元，在线机票52亿美元，渗透率为51.8%（中国为41%）;酒店市场规模78亿美元，在线酒店8亿美元，渗透率为10.4%（中国为28%）。

信邦制药：依托省内领先医疗资源，打造全产业链盈利能力

佐力药业：业绩受政策及阵痛期双重影响，外延从未止步，未来仍值得期待

1月13日晚，公司发布《2016年非公开发行A股股票预案》，拟非公开发行股票不超过29，801，264股，发行价25.31元/股，募集资金总额不超过75，427.00万元。募集资金用于低温乳品改扩建及冷链物流建设项目、品牌推广项目、银行贷款。同时股票将于2016年1月14日复牌。

核心观点：

三、投资：

新能源汽车布局完整，前景可期：公司正式发布了新能源汽车发展战略“蓝色吉利行动”，计画到2020年新能源汽车销量占吉利整体销量90%以上。公司在新能源汽车领域布局全面。EV方面：吉利借助合资企业帄台快速介入微型电动车生産领域。公司帝豪EV已于11月18日上市，售价22.88万至24.98万元，已接获订单过万辆。PHEV方面：采用沃尔沃技术，有望于今年年底推出。价格不会比普通燃油车大幅上升，可有效应对插电混动补贴下降的趋势。HEV方面：公司与科力远组建合资公司进行CHS混动系统的研发与推广，技术水帄已达到丰田普锐斯水帄，搭载该系统的吉利帝豪EC7混动汽车将于2016年上市。公司目标是今年新能源车销量超过比亚迪。我们认爲，公司在新能源汽车领域布局完整，未来发展值得期待，须帝豪EV的销售情况。

钢铁电商挺进华东：公司公告拟在上海自贸区内出资5000万元设立上海中拓电子商务有限公司，主要开展华东地区钢铁产品、原材料供应链业务。正如公司公告中所言，设立上海中拓不仅能够享受到自贸区内的税收等政策优惠，方便开始进出口业务，更为重要的是上海是国内重要的钢材流通集散地，市场规模大，辐射地域广，又是钢铁电商的重镇，有利于公司钢铁电商业务的开展。

构建“淘旅行”休闲旅游平台，提供“机+X”全出行服务。本次定增资金还用于与旅游目的地服务提供商淘在上共同合资设立公司“淘旅行”。淘旅行注册资本3亿元，公司出资1.65亿元，占比55%，处于控制地位，运营方上海雀沃占20%，其他个人出资共占25%，淘在上总裁、前携程元老级人物唐一波出任淘旅行CEO。淘旅行旨在为游客提供低成本、全方位的“机+X”服务，将机票与当地参团游、导游服务、接送机、目的地交通、票券，签证等各种旅行服务有机结合，提供有别于OTA模式的4L模式（localtours、localactivities、localdeals、localmust）休闲游服务。预计淘旅行将于今年3月份正式上线，我们看好公司与淘在上发挥各自在交通与旅游领域的优势，资源互补构建“机+X”服务平台，开拓旅游市场推升新增客源。

打造公司幼教大生态体系。公司看准目前幼教市场内容品质低，管理水平落后，人才供给和素质双重缺乏的缺口，在内容、装备、师资、信息化管理四个方面加速迈进，打造完整的幼儿园运营体系，以期快速切入幼儿园市场，形成全方位端到端的一体化的商业布局。1）内容上，公司着力开发自主知识产权的课程体系，形成核心竞争力。整合国内外优质教育内容，开发知名IP动漫形象，加入娱乐性元素并通过IP动漫形象加以呈现。通过云平台将优质的教育内容通过云端传递到家庭。2）标准化上，由于三四线城市和乡镇的大部分幼儿园受到基本硬件配置及管理水平低等，公司将进行产品统一规划、统一设计，形成一整套完整的产品标准体系定制化生产，通过线上线下推广销售、服务。3）幼教人才储备上，公司将构建统一的幼教人才培训系统，依托旗下加盟幼儿园提供属地化实训，增强公司在幼儿园优秀师资培训与人才输出方面的能力。4）信息化管理上，公司作为高新技术企业，在信息化建设上具有丰富的实际经验，将逐步依托公司自身优势，建设幼儿园信息化管理体系，从而增强幼儿园经营能力，提高幼儿园管理和运营效率，降低经营风险。

主要不确定因素。宏观经济持续低迷、市场竞争变化、三氯蔗糖研发进度不及预期。

吉利汽车：2015业务复苏，预计今年将进入收获期

虽然这两项收购的短期盈利提振有限（如果得以完成），但这清楚地出大族激光未来的一大重点领域：提升自动化集成能力并渗透至航空与汽车等大功率激光应用市场。总计人民币3.93亿元的收购价相当于我们2016年现金余额预测的46%（如果公司以6%的借款成本举债，则可能因此增加人民币2，400万元的利息支出，占2016年预计税前利润的2%）。维持买入评级（位于强力买入名单）以及目标价格/每股盈利预测不变。

风险提示：销量不及预期风险。

赛特维收购：公司2015年实现净利润人民币100万元，约占我们对于大族激光2015年净利润预测的0.1%。在我们看来，大族激光对于赛特维的主要兴趣在于后者在汽车自动系统集成领域的专业技术，以及或将与大族自身激光焊接技术所产生的协同效应。

华夏幸福：模式持续创新，高成长铸就卓越

事件：2016年1月13日，新民科技发布南极电商2015年业绩预告，南极电商2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为1.55亿元-1.70亿元，与南极电商去年同期相比增长133.1%-155.6%，超出公司承诺业绩1.5亿元，基本符合我们的预期。

2015年第二季度财报显示，MakeMyTrip在印度地区单独销售的酒店预订量同比增长了167.9%，移动端酒店预订量同比增长了403.1%。同时，MakeMyTrip目前在印度国内机票领域的优势比较明显，占整个市场（包括线上和线下）的15%份额，而MakeMyTrip近年来酒店业务的净收入也保持50%左右的增长，覆盖2.75万家印度国内酒店，尤其是印度国内高星级酒店领域具有领先优势。

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2016-01-14

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：，杨侃日期：2016-01-14

事件：

预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.14、0.17、0.21元，对应PE分别为65、53、44倍。内生方面，公司拥有乌灵胶囊和百令片两大重磅潜力品种，现有业务通过营销改善、OTC拓展未来三年仍有望翻番。外延方面，算上公司此次收购百草中药，一年多时间，公司外延式相关项目已经连续落地五单，公司外延式发展注重长远布局和短期业绩的权衡和协同，对于新技术、新事物，公司亦在积极关注探索。我们认为”决心大+执行力强+资金充裕“的公司未来更值得重点关注和期！已经进入到“内生外延双核驱动，乌灵百令比翼齐飞”的新时代。另外，公司积极布局的大健康及慢病管理，有望成为公司未来一大亮点。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

控股股东增持，看好公司未来发展前景。公司1月12日晚公告，控股股东金瑞集团于1月12日通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份95.7万股，占公司股份总额的0.17%，增持方式均为二级市场购入。公司在15年6月以来股市大幅动荡期间推出增持及回购计划并切实执行，体现对未来良好发展前景的信心。

盈利预期：预计公司2015、16、17年营收分别爲277亿、351亿和421亿元，YoY分别增长28%、26%和20%，净利润分别为22.2亿元、32.7亿元和40.2亿元，YoY分别增长55%、47%和23%，EPS为0.25、0.37、0.46元。当前股价对应P/E分别为9倍、6倍和5倍，维持买入投资。

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，刘磊日期：2016-01-14

竞争改善+新产品拓展，精细化工有望成为重要业绩支撑。1）公司安赛蜜全球市占率超50%，2014年来市场竞争改善，主要竞争对手进入破产清算，我们判断公司安赛蜜产品未来有望量价齐升;2）全球甲、乙基麦芽酚市场现已形成双寡头垄断格局，其中金禾市占率约为2/3，天利海约为1/3。目前市场竞争良好，产品价格较最低点已翻番。此外，PHC需求量的上升预计在未来三年内可持续带动公司甲基麦芽酚产品销量提升;3）第五代新型甜味剂三氯蔗糖代糖性能优越且安全性高，应用前景广阔。公司500吨产能现已投产，一旦达到理想的技术和成本优势，有望快速扩产至2000吨，复制公司在安赛蜜领域的辉煌。

（1）第五代海洋公园是公司未来发展的战略支点。优质的内容和极致的体验是文化娱乐业的根基，而第五代海洋公园便是公司的重要根基。镇江项目将成为公司未来发展的重要载体。

我国乳制品行业受制于生产和消费市场分布不均衡、物流水平较低等因素，目前主要以采用超高温（UHT）灭菌处理、保质期长且运输半径长、条件低的常温奶为主。但是，与超高温（UHT）灭菌处理相比，采用巴氏杀菌即可达到杀菌效果，又能最大程度营养成分和活性物质，蛋白质、氨基酸和维生素等受和损失程度比较小。随着我国居民消费水平不断提高以及消费观念中对健康重视程度的日益增加，未来采用巴氏杀菌、营养价值更高的巴氏鲜奶和酸奶等低温乳制品会越来越受人们的青睐。

事件：

维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元，对应PE为42、26倍，维持买入评级。

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：胡彦超，彭毅日期：2016-01-14

（3）镇江的地理非常不错。投资者第一感觉是：为什么不是在北上广深？其实，南京、常州、泰州、无锡，均在镇江1小时车程范围，扬州更是与镇江几乎融为一体，而特大城市的首位两端，1个小时也难以到达。镇江，基本可以覆盖整个江苏市场（总人口接近8000万）。况且，镇江是整个华东旅游线的重要节点，而公司项目与镇江“三山景区”（金山、北固山、焦山）融为一体，有助于优化游客的时间分布（平时依靠团队，周末依靠周边家庭市场）。

1、低温乳制品需求前景广阔

2015年11月12日，在深度报告《大连圣亚（600593）：海洋文化娱乐王国雏形初现》中，我们列举了公司如下投资看点：小市值、进军文化娱乐新蓝海、包括管理层认购定增在内的诸多体制拐点信号等。

发布第一阶段临床结果，TCRT稳步推进

基础化工稳中求进，以降本增效为主要方向。公司基础化工业务经过多年发展已在华东地区占据了重要的市场地位。近年来供给端产能过剩以及需求端经济低迷导致基础化工产品价格大幅下降，竞争主要体现在成本端，落后产能及中小型企业将被淘汰。公司主动调整发展方式，在确保行业地位的前提下，投资方向由扩产能转为技术改进和环保优化，力求基础化工业务稳中求进。此外，原料煤炭价格下降有利于公司生产成本下降，并有利于缓和公司因基础化工产品价格下降所造成的毛利率下降。

仟源医药：正式收购联合利康，发展医学检验业务

主业保持逆周期高增长，积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头，公司年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步，公司业绩仍保持高速增长。

1）2014年7月，1.5亿收购青海珠峰51%股权，获得百令片，在医药制造领域形成乌灵和百令片双核驱动的格局;

公司IPO筹资建设的“年产20万吨液态奶项目”和自建项目预计于2016年投产。本次募集资金中有4.7427亿元资金用于低温乳品改扩建及冷链物流建设项目，改扩建完成后公司低温乳制品日产能将达到340吨，产能大幅度提高有利于公司把握乳制品市场蓬勃发展的机会。另外还有6000万元募集资金将用于品牌推广项目，主要通过电视、网络等平台投放广告，提高科迪乳业品牌知名度和认知度，促进公司销售规模持续增长、提高市场占有率，这也有助于消化公司改扩建项目新增产能。

控股股东变更完成：2016年1月8日，公司公告了《收购报告书》，标准着控股股东已正式变更为浙江省交通集团。交通集团表示将支持公司继续从事现有业务，并利用其资源支持公司做大做强。这将从消除经营地域，增强资本市场信用评级和拓展潜在合作想象空间等三个方面增强公司的发展后劲。

目前，公司以常温奶生产为主，低温乳制品产能相对不足，为了满足公司主要市场对低温乳制品快速增加的需求，巩固和提高公司在主要市场竞争优势和占有率，公司需要尽快增加低温乳制品产能，并建立配套的冷链运输体系。

大比例增持彰显实际控制人信心。此次增持为新年第2次实控人增持，此次大比例增持919万股，占总股本1.4%，占实际流通股本约4%，增持金额达1.52亿元，同时实控人之一吴琼瑛承诺6个月内不减持其所持有的公司股份。加之此前公司无人潜航器5亿元的定增项目，实控人认购80%锁3年，彰显实控人对公司中长期发展的坚定信心。

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立日期：2016-01-14

风险提示：钢铁产业链资金链断裂风险，法律纠纷风险。

关于AritexCading收购：1）大族激光表示，公司将与中航航发（持股55%）和中航投资（持股15%）共同成立一家SPV，后者将收购AritexCading95%股权，Aritex管理层将持有5%股权（参见图表1）。2）公告显示，成立于1961年的Aritex所服务的客户包括有空客、波音、商飞、奔驰等。Aritex公布的2015年未审计的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为510万欧元（同比增长59%，EBITDA利润率为6%），相当于我们对大族激光2015年税前利润预测的1%（假设为投资收益）。在我们看来，中航与大族激光将可能帮助Aritex挺进中国航空市场，而大族激光和Aritex或将联手竞标航空项目。3）这桩交易也标志着大族激光和中航的首次合作。4）交易估值隐含约32.6倍的2015年EV/EBITDA。

类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：杜茜日期：2016-01-14

非公开发行获批，定增价构筑牢固安全边际。吉祥航空1月13日晚间发布公告，非公开发行股票获中国证监会发审会审核通过。本次非公开发行拟募集资金总额不超过35.65亿元，其中27亿元用于购买4架空客A320飞机及3台备用发动机，2亿元用于购买2台飞行，1.65亿元用于“淘旅行”休闲旅游平台项目，剩余5亿元用于银行贷款。2015年前三季度10股转增10股送6元的利润分配实施后，定增价格由不低于46.23元/股调整为不低于22.82元/股，较当前股价27.23元折价不足20%，定增价筑底巩固安全边际。

募投项目不及预期，市场拓展不及预期。

（1）将人民币3.5亿元（折合4，995万欧元）投资于一家新成立的SPV（特殊目的实体）以持股30%，该SPV将收购AritexCading（从事航空与汽车自动化系统设计集成业务的西班牙企业）95%的股权;以及（2）将人民币4，284万元投资于赛特维（本地汽车自动化系统集成企业，包括焊接和机器人夹具设计业务），以持股51%。

签署多项单晶销售合作协议，单晶认可度加速提升，替代多晶快速推进。随着光伏高效化线推进，以及单晶自身成本下降带动与多晶价差的缩小，单晶相比多晶的优势逐步。同时，隆基股份等龙头企业的大力推广进一步使得国内单晶认可度加速提升，中民投等多家电站开发企业转向单晶，公司本次与多晶企业签订单晶产品销售合同，更是对这一趋势的确认。根据公司公告计算，招商新能源集团、中民新能、中设机械、天宏阳光、天恩能源2016、2017、2018年合计采购乐叶光伏单晶组件不低于2、3.2、4.4GW;未来三年向林洋能源每年提供不少于1GW的高效单晶硅片、高效单晶电池。

政策驱动下幼教行业迎来风口。随着第四次婴儿潮以及二胎政策的全面放开将会推动幼教行业更快速的发展。同时，教育部于2012年3月出台的《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》中明确：“信息技术对教育发展具有性影响，必须予以高度重视”。2015年7月6日，国务院印发了《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，提出探索新型教育服务供给方式，鼓励互联网企业与社会教育机构根据市场需求开发数字教育资源，提供网络化教育服务，“旗舰型幼儿园”升级服务及儿童艺体培训中心建设项目符合国家产业政策，具有良好的市场前景和经济效益。

分析

中青旅乌村调研纪要：“山水田园”镌刻于江南时光，引高端休闲度假游浪潮

携程通过投资MakeMyTrip将开辟印度出境游市场，中国赴印旅游人次存在较大提升空间。目前，中国有47处世界文化遗产，印度也有32处，旅游资源较为丰富。2014年中国出国旅游人数超过3，200万人次，主要目的地为日本、韩国、泰国等地。印度也超过了1，700万人次，但两国互访的人数还很少，去年不足90万人次，特别是中国赴印的人员只有17万人次，这与两国的人口总量、市场规模、旅游资源极不相称。

携程在国际化方面积极布局，除了与全球最大的在线旅游公司Prciceline保持密切的战略合作之外，还以超过1亿美元控股了总部位于英国的低成本航空整合分销平台及对接技术提供商Travelfusion。携程作为国内OTA行业的龙头，在并购去哪儿后将进一步稳固国内市场地位，并通过国际化投资进军新兴市场，未来有望成为全球领先的OTA之一。

吉祥航空：非公开发行获批，机队规模进一步扩充

进军医疗PPP，借助杠杆快速扩张可期，产业链利润丰厚。公司前期公告与四川佳乐合资设立医疗投资管理公司（公司占65%），将采用PPP、BOT等运作模式收购现有医院，投资建设新院等医疗项目、养老项目，兼营医疗器械、医药供应链相关配套产业。未来投资公司借助杠杆有望快速批量收购/新建医院，形成地区卡位并垄断优质医疗资源，未来有望拓展医疗器械及医药供应链、养老、高端医疗等产业链，具备丰厚利润空间。

投资：我们预测2015/2016/2017年EPS分别为0.81/1.33/1.72元，考虑到公司较高的订单收入比、极高的成长性及转型医疗巨大潜力，维持53.2元目标价（2016年40倍PE），买入-A评级。

核心观点：

①公司11月就收购安徽德昌、湖北天济中药两家饮片企业签订备忘录。2016年并表后将贡献4，000多万归属母公司股东净利润，公司也成为国内最大的饮片企业之一。②饮片享受入院15%药品加成，无需集中采购，需求端持续旺盛，2010版GMP认证淘汰60%饮片企业，公司成行业整合者。配方颗粒征求意见稿公布，公司提前布局，政策严控原材料质量，利好香雪这类全产业链布局，拥有高品质中药材和饮片的企业。

MakeMyTrip成立于2000年，是印度最大的OTA，2010年在美国纳斯达克上市，目前总市值9.29亿美元。MakeMyTrip主营业务为在线酒店和机票的预订，2015财年MakeMyTrip在线机票GMV为11.75亿美元，实现净收入7，432万美元，净收入比率为6.1%;MakeMyTrip在线酒店GMV为4.73亿美元，实现净收入6，261万美元，净收入比率为13.2%。MakeMyTrip实现营业收入3亿美元（与净收入口径略有差异），同比增长17%;实现营业利润-1，454万美元，近三年一直处于亏损状态。

传统业务国内营销，国际化积极拓展

2、仿照海外度假村酒店形式，将采取一价全包模式，一次性付费将包含餐饮、住宿、娱乐等。乌村不是依靠简单的观光来收取门票，而是仿照海外休闲度假村的经营模式，游客在乌村里面每一天都有自己的选择，有专门的服务团队陪伴，未来会打造非常强大的CCO团队（首席礼宾官），可以和游客一起互动，给游客留下一段美好的记忆。

（二）外延发展惊喜不断，”决心大+执行力强+资金充裕“的公司更值得重点关注和期！业整体宏观政策影响，医药行业尤其是制药行业在未来几年内大概率进入到低增速时代，那么对于新兴产业的布局和传统产业的外延并购有望成为公司成长的重要方式方法，也将成为上市公司的重要看点之一。我们认为，”决心大+执行力强+资金充裕“的公司更值得重点关注和期！近一年多来的外延式可谓是发展迅速、惊喜不断，让我们再做一个梳理：

考虑定增摊薄，预计2015-17年摊薄EPS为0.33/0.45/0.55元，对应PE48/35/28X，我们预计军工和量子通信仍将大幅超预期，我们判断公司管理层利益解决完以后，推荐逻辑将逐步兑现。目前定增价17.5元倒挂现价，维持“买入”评级。

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：闻宏伟日期：2016-01-14

风险提示：无人潜水器、量子工程转型不及预期

公司2016年1月发布免疫治疗临床结果，和458医院第一阶段进行DC联合CIK新技术的研究已经完成，达到预期效果。第二阶段为TCRT的研究，公司目前已经开始准备，将完成不少于第一阶段的病例数，2016年有望收获。

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆日期：2016-01-14

最新消息大族激光于1月11/12日宣布了两项交易：

2）2014年9月，2400万元收购浙江凯欣65%股权，布局医疗流通环节;

盈利预测与投资：在完成系列收购后，公司立足于为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案，逐步发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。预计公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.26、0.31，对应PE为148.9倍、128.9倍、111.1倍，我们给予公司“增持”评级。

预计公司2015、16、17年营收分别爲277亿、351亿和421亿元，YoY分别增长28%、26%和20%，净利润分别为22.2亿元、32.7亿元和40.2亿元，YoY分别增长55%、47%和23%，EPS为0.25、0.37、0.46元。当前股价对应P/E分别为9倍、6倍和5倍，维持买入投资。

4、风险提示外延并购进展不达预期，核心品种销售不达预期。

投资要点：

一、核心观点

4、维持买入评级：乌村项目短期内尚未全面对外营业，即使正常开业后，作为高端田园休闲项目还需要一定的市场培育期，短期业绩贡献度较低。但可预见的是，在家庭游和企业会务的双轮驱动下，叠加乌镇强大的导流效应，未来乌村有望成为高端田园休闲度假村模式的典范，这种易复制的度假村模式更增添了中青旅（600138.CH/人民币20.27，买入）的想象空间。乌镇及乌村项目未来将显著受益于休闲度假游趋势和迪士尼效应，我们看好后续度假景区（乌镇+古北+乌村）以及旅游产业链的扩张。不考虑乌村潜在的业绩贡献，维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测，维持买入评级。

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2016-01-14

5）2015年9月，拟增资收购浙江百草中药51%股权，进军中药饮片领域。

上篇报告我们对公司的发展轮廓做了介绍，此次我们将简述镇江项目（公司占70%，镇江文旅30%）及其前景--市场对该项目的认识有所偏差。

通过中印对比可以发现，印度的在线旅游市场尚未完全开发，未来发展有望延续中国OTA市场的发展径。2014年，印度有12.7亿人，中国13.7亿人。

中青旅乌村调研纪要：“山水田园”镌刻于江南时光，引高端休闲度假游浪潮

事件：

3、全面开业预计16年底，目标市场是家庭游和企业会务。乌村目前投资3亿元，民宿已经建好，具备基本的接待能力（入住+用餐+简单的活动），其他设施还都在建，全部大概还需要半年到一年时间，未来在营销上将借助西栅的渠道，靠口碑。我们预计16年底左右可以全面建成营业，未来的目标市场聚焦是家庭游、亲子游，另一块是企业会务、户外拓展。

二、为何投资MakeMyTrip？

我们预测科迪乳业2015/16/17年EPS（不考虑增发）分别为0.36/0.45/0.56元，对应2014/15/16年PE分别为65.02/52.07/41.88，鉴于看好低温巴氏奶发展前景，首次给予公司“增持”评级。

风险及不确定性。1）市场系统性风险及风险偏好回落;2）公司园区业务发展低于预期。

信邦制药拥有贵州省内领先的综合医疗和肿瘤医疗资源，能够保障核心医院持续发展以及分级诊疗网络的建设。信邦制药下属贵州医科大学附属白云医院和贵州医科大学附属乌当医院同贵州省内领先的贵州医科大学附属医院的医生团队实现无缝对接，信邦下属贵州省肿瘤医院无论是医生团队、设备条件、规模、收入都处于贵州省内肿瘤专科领先水平。同时这三家核心医院在教学和科研上同贵州医科大学紧密合作，从产学研三个方面搭建了贵州省内领先的医疗服务平台。依托在贵州省内领先的综合医疗和肿瘤医疗资源，公司正在建设从股权层面紧密联系的分级诊疗网络。基于核心医院和紧密的分级诊疗网络，信邦制药能够在医疗服务领域实现持续的增长。

3、盈利预测与投资

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：林周勇日期：2016-01-14

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：洪阳日期：2016-01-14

2、仿照海外度假村酒店形式，将采取一价全包模式，一次性付费将包含餐饮、住宿、娱乐等。乌村不是依靠简单的观光来收取门票，而是仿照海外休闲度假村的经营模式，游客在乌村里面每一天都有自己的选择，有专门的服务团队陪伴，未来会打造非常强大的CCO团队（首席礼宾官），可以和游客一起互动，给游客留下一段美好的记忆。

威创股份公司报告：加速整合，布局幼教生态战略

2.我们的分析与判断

高结算面积增加奠定业绩保障。公司全年累计住宅结算面积360.6万平米，同比增长67.2%，按照8000元/平米的结算均价，可贡献营收288.5亿元，加上高毛利率的产业发展服务占比持续提升，奠定业绩增长基础。公司年末逐步加大拿地力度，全年累计新增建面747.3万平米，同比增长75.3%。需支付地价款89.0亿，为同期销售金额（剔除园区回款）的12.3%，较2014年均值（16.9%）下降4.6个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域，平均拿地仅楼面价1191元/平，较2014年均值（1588元/平）下降25%。

股价催化剂：无人机和精确打击弹药获得列装或大额订单;军工集团院所改制政策取得突破。

募集资金主要用于扩充机队规模。本次定增资金大部分用于扩充公司现有的机队规模。公司当前机队规模（不含九元航空）为50架飞机，民航局批复公司2014-2018年可净增引进33架飞机，预计19年机队规模可达80架。当前布伦特原油不断下跌，叠加春运期间行业供需关系向好，航空行业景气度仍处高位。本次定增融资有助于公司加速运力投放，使得公司运力供给满足持续增长的航空出行需求，充分享受行业的高景气度。

拥有新生儿免疫检测等多项专利检测技术，联合利康立足江苏辐射长三角地区市场：无锡联合利康是江苏省内规模最大的医学检验实验室之一，拥有临检、生化、免疫、生物学、病理等方向的实验室和无锡医学检验工程技术研究中心。目前联合利康拥有已授权专利4篇，其中两篇为涉及糖化血红蛋白分析系统的应用专利，另外两篇专利涉及新生儿免疫系统T细胞水平、B细胞水平的筛查，是新生儿免疫系统功能筛查专利技术。无锡联合利康检验业务全面，涵盖检验项目丰富，检验内容涉及肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、肝炎、肝功能、心肌酶、糖尿病、免疫相关、PCR项目等重大疾病，该中心还涉及不孕不育、优生优育等与仟源医药相关的特色业务。无锡联合利康在2014年、2015年1-10月的营业收入分别为992万元、833万元，分别实现净利润161万元、98万元。2015年第三方医学检测市场份额约为医学检验市场的3%，分级诊疗等政策利好下，第三方检验业务发展迅速。配合公司已有的妇幼健康业务资源和入口，以联合利康为基础，仟源医药发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。

类别：公司研究机构：群益证券（）有限公司研究员：群益证券（）研究所日期：2016-01-14

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-01-14

盈利预测：通过本次非公开发行公司将进一步提升在幼教行业的竞争力，优化产品和服务结构，改善幼儿园经营管理效率，确保未来的经营和盈利能力。但考虑到本次发行仍存在不确定性，因此维持前期业绩预测：2015-2017年EPS分别为0.19元、0.22元和0.31元，2016年140倍PE，30.8元的目标价不变，给予买入评级。

2016年1月9日，京杭大运河畔，由乌镇国际旅游区建设管理委员会和乌镇旅游股份有限公司共同打造的江南乌村“揭开面纱”。我们于1月12日率先组织乌村实地调研，以详细纪要、多张实地照片、核心观点等帮助您了解和走进乌村，具体记录如下：

2016年1月9日，京杭大运河畔，由乌镇国际旅游区建设管理委员会和乌镇旅游股份有限公司共同打造的江南乌村“揭开面纱”。我们于1月12日率先组织乌村实地调研，以详细纪要、多张实地照片、核心观点等帮助您了解和走进乌村，具体记录如下：

携程网：1.8亿美元投资印度最大OTA，新兴市场复制“携程”模式

全年净利润增长-10%-10%，增速符合预期

隆基股份：签署多项大单，单晶推进超预期

博瑞销量稳步增长，2016年将补齐SUV短板：2015年的增长动力来自於新帝豪、新远景、博瑞等新车型上市热销。特别是B级车博瑞月销量已达5500辆，幷且消费者口碑良好，预计後期仍有较大上升空间。尽管上市初期推广费用较高、成本摊销较大，但博瑞下半年已经开始盈利。2016年公司将推出4款新车型，分别是博越SUV、第二代帝豪三厢轿车、GX7换代车型、帝豪跨界SUV。博越将于今年3月上市，对标哈弗H6，目标是月销量力争过万台。目前博越已与博瑞在春晓工厂共綫生産，産量的扩大将産生规模效应、提高毛利率。在SUV高速增长的背景下，补齐SUV短板将拉动总体销量进一步提升。

园区拓展稳步推进，模式持续创新。公司近年集中力量发展高毛利率产业园区业务，年内先后与来安县、华北石油、雄县、马、等签订约定区域委托开发合作协议。产业园区加速发展亦体现在园区回款增速上，全年园区回款98.3亿，同比增长29.6%。年内收购火炬孵化加速在长江经济带战略布局，与印度尼西亚AS公司和韩国文化产业振兴院合作，全球化战略布局。

根据我们的盈利预测，仅考虑现有的四块业务（品牌服务收入、标牌使用收入、货品销售业务、柔性供应链园区，尚未考虑新增业务），我们预计公司2016、2017年实现净利润分别为2.88亿，4.15亿元，2015-2017年，归属于股东的净利润复合增速60%左右，目前股价对应2016年PE约为37倍，给予”买入”评级。

药品研发进度低预期;并购整合风险;

隆基股份发布公告，公司与招商新能源、林阳能源签署战略合作协议，同时全资子公司乐叶光伏与组件客户中民新能、中设机械、天宏阳光、天恩能源签署战略合作协议。

事项：公司公布2015年1-12月销售，全年实现整体销售额723.5亿元，同比增长41.2%，销售面积770.9万平米，同比上升32.6%。

大连圣亚公司报告：期待镇江项目，引领第五代海洋公园

我们继续看好公司在海洋文化娱乐产业链的拓展：儿童原创文学（尤其是海洋文学）+儿童教育+动漫及儿童娱乐+第五代海洋公园。如若定增顺利完成，不仅资金实力得到加强，管理层利益也适度绑定/体制拐点进一步强化;镇江项目的实施，则为整个海洋文化娱乐产业链的拓展提供了很好的载体。

近日公司发布2015年业绩预告：归属上市公司股东净利润比上年同期增长为-24.89%至-14.72%，盈利为7750-8800万元之间，上年同期盈利为10318.42万元。

实施“城市幼教生态圈”战略。目前幼儿教育行业格局分散，差异明显，公司通过升级旗舰型幼儿园和建设儿童艺体培训中心，将平衡优质资源，形成城市幼教生态圈，从而基本实现全国化以及全面的行业覆盖，以服务于潜在的合作伙伴，扩大客户规模与市场覆盖范围。具体来看，在地域上，公司将加快布局，对重点城市、重点区域形成片状分布，不断巩固规模优势，从而形成竞争优势和品牌影响力;在新市场上，利用旗下加盟幼儿园之间的协同效应，构建园所服务层次、体系层级，最终打造一个“城市幼教生态圈”。

2015年业务复苏、表现良好：受益于小排量车购置税减半政策带来的低价小排量车销量提升以及公司营销体系变革完成，公司2015年业绩复苏良好，全年销量51万辆，YOY+20%，远高于行业帄均3%~4%的增幅，也超额完成2015年初45万辆的销量目标。考虑到汇兑亏损後，预计2015年净利润仍较2014年的14.3亿人民币增长50%-60%。

科迪乳业非公开发行股票点评：非公开发行股票预案公布，低温乳制品发展潜力大

一带一民企先锋持续高增长可期，亦将受益人民币贬值。我们2014年底全市场率先挖掘公司“民企一带一先锋”逻辑，公司海外订单及业绩高速增长（，已布局东南亚、非洲、中东等重点区域（多为一带一国家），并与从事海外业务的大型基建央企长期合作，海外总包能力强劲;部分合同为美元计价，亦有望受益人民币贬值预期。去年前三季业绩增长86%，预计全年完成3.5亿承诺业绩（90%增速）无忧，今年继续大幅增长可期。

大族激光：宣布两项收购，旨在突破航空和汽车等大功率业务

近日公司公布了业绩预告，我们与公司进行了电话交流。受益于小排量车购置税减半政策以及公司营销体系整合完成，公司2015年业务复苏、表现良好。全年销量增长20%，净利润增长50%-60%。B级车博瑞月销量已达5500辆。公司2016年将推出4款新车型，分别是博越SUV、第二代帝豪三厢轿车、GX7换代车型、帝豪跨界SUV，SUV短板的补齐将推动总体销量提升。同时，公司坚定发展新能源汽车，在EV、PHEV、HEV领域均有布局，未来令人期待。预计今明两年公司销量将持续增长、即将步入收获期。

物产中拓：股东变更，电商加码，格局显露

（一）业绩受行业宏观政策及阵痛期双重影响，百令表现亮眼，未来乌灵+百令比翼齐飞，有望长期向！2015年业绩增速在-25%至-15%之间，低于预期，我们认为主要原因有二：第一，医药行业宏观政策给公司带来的负向影响，包括招标降价、控费、二次议价等均在2015年有所集中体现，力度空前，特别是乌灵胶囊受到了较大影响。第二，公司2015年新任分管营销的副总经理汪涛汪总上任后，对公司营销体系进行了系统性的梳理和，我们认为其营销从长远来看是对公司营销系统能力的系统性提升，但的推行大概率会带来短期的阵痛，不适应新营销体系的少量原有营销人员短期会有变动（优胜劣汰），但经过一年的磨合，整合后的营销团队已经整装待发，2016年有望为公司带来新的变！通过第三方统计数据看到，公司乌灵胶囊受影响较大，相比去年同期实现少许负增长;百令片表现亮眼，预计2015年实现过亿收！仍然看好“乌灵百令比翼齐飞+二线品种后续跟上+外延并购预期补充”的产品格局。

我们预计2015年收入小幅增加，净利润同2014年大致持平，实现5000万左右规模。我们认为未来中成药业务的收入会小幅增长，由于价格下降，净利润大致维持现有水平在医药制造业布局的中肽生化立足多肽类药物和体外诊断业务，现有产品均通过FDA和欧盟认证，成长空间大。中肽生化开展的多肽业务的具体形式是为客户提供多肽类药物定制研发及生产服务，具备很高的客户粘性。体外诊断业务主要是美国FDA和欧盟CE认证的毒品和早孕检测试剂，绝大多数产品是在美国地区通过经销商渠道进行销售。未来体外诊断产品可以嫁接信邦制药覆盖全国的渠道，在国内实现快速的扩张。

点评：

盈利预测与投资

事件：

公司传统产品抗病毒口服液、橘红系列等预计全年销售稳定。①长期来看，国内与翁革新成立合资公司，负责处方药销售，包括橘红痰咳液、小儿化食口服液、利多卡因气雾剂。OTC方面，公司聘用在中美史克、滇虹药业有丰富营销经验的周建兵担任销售副总。②传统药品国际化方面，公司向英国药管局提交了用于缓解感冒及流感的板蓝根产品注册申请，并且与Phynova合作开展天然药物非处方药的合作。

风险提示：民办教育政策审核进展不及预期;募投项目进展不及预期。

潜在影响

（4）项目业态丰富，符合家庭休闲娱乐的大趋势。项目除了第五代海洋公园（魔幻秀场）、极地旱雪公园外，还有其他丰富的内容配套（镇江文旅投资，公司统一管理），如：帆船游艇俱乐部、水上体验式集市、家庭运动公园等。因此，整个区域将成为家庭休闲娱乐的好去处。公司预计项目年收入4.34亿元，净利1.62亿元，是完全有可能的。

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李平祝日期：2016-01-14

公司细胞免疫治疗项目稳步推进，饮片有望成为行业整合者。我们预计公司15/16/17年EPS至0.32/0.45/0.55元（2014年EPS为0.30元），目前股价对应PE49/35/29倍，维持“买入”评级。

一、MakeMyTrip介绍

事件描述

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华，，张垚日期：2016-01-14

上调评级至“买入”：我们认为：1）公司依托吉祥、九元双品牌运营，在全服务与低成本航空均有所布局。吉祥航空机队规模50架，九元航空当前机队规模5架，并且已与全资子公司华瑞融资签订融资租赁15架飞机的协议。二者分别以上海机场、白云机场为，提前卡位商务出行和因私出行市场;2）迪士尼公布6月16日开园，可为公司带来业绩的确定性增长。公司作为上海机场航空公司，上海地区航线在总航线中占比较高，业绩弹性最大。我们调整公司2015-2017年净利润至12.57亿元、15.92亿元与19.84亿元（调整前为10.82亿元、15.86亿元与21.39亿元），EPS为1.11元、1.40元和1.75元，对应当前股价的PE为24.6、19.5和15.6倍。鉴于年初至今油价超预期下跌，成本端同比改善显著，上调至“买入”评级。

院所改制亟待突破，优质研究所资产仍在体外。航天九院13所和772所技术和规模都比较突出的研究所仍在上市公司体外，我们认为2016年军工集团院所改制政策有望突破，航天九院作为航天科技集团的先锋有望率先实施。

一、核心观点

依托自有优质医疗服务资源，医药商业业务在快速扩张的同时维持较高净利率。随着药品招标价格下降，中小医药商业企业的空间不断被压缩，大型医药商业企业兼并扩张加速。信邦制药下属的科开医药为贵州省内领先的医药商业企业，为贵州医科大学附属医院系统的所有医院提供药品和医疗器械，2015年预计能够实现60%以上的收入增速，同时实现4%以上的净利率，远高于行业1%左右的净利率水平。未来信邦旗下医药商业依托自有医院，代理品种会逐渐丰富，在收入规模扩大，调拨业务占比提高的情况下，能够将净利润率维持在3%以上。

事项：公司公告中标豪利珍宝（柬埔寨）有限公司55层综合开发项目，金额2.85亿美元（约合18.7亿人民币），占2014年收入的68%。

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2016-01-14

我们的点评如下：南极电商共同体商业模式优秀，助力公司业绩增长：目前，电商流量红利逐步消退，纺织服装等供应商产能过剩，同时，经济下行，消费者注重高性比价的标准品，南极电商通过打造南极电商共同体的商业模式，以高性价比的标品为切入口，成功实现多品类拓展，终端GMV爆发性增长（2012年1-9月份至2015年1-9月份，终端GMV复合增速为140%），根据数据魔方统计的结果，天猫平台上，公司内衣品类、童装品类、家纺品类排名前三，男装、女装均进入前十名。

2、募投项目将增强公司低温乳制品实力

神州长城：超强接单能力驱动业绩高速增长，布局医疗健康前景可期

内生与外延并重，积极探索新利润增长点。公司在注重内生增长的同时，通过发起设立或参与投资方式涉足产业投资基金，探索外延式发展。我们认为主要方向为应用于食品、医药、农业、环保行业的生物技术、有机化学及其他新材料技术产业。外延扩张在提供新利润增长点的同时，可提升公司估值。

1、乌村定位高端田园休闲度假游，以古村落（客房）为中心，周边配套种植、娱乐、美食、动物观赏、户外拓展等区域，更加注重互动体验。乌村目前占地面积450亩，约0.3平方公里（占地面积：东栅0.46平方公里，西栅3平方公里）。目前有186间民宿，主题酒店在建（约200多间），民宿分为七个组团，分别是桃园、米仓、渔家、竹屋、磨房、酒窖和知情时代。乌村不简单定位为东栅、西栅的延伸，其目标客群是30-50岁，注重体验、有家庭的中年人。

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-01-14

预计15-17年业绩分别为0.32元/股、0.45元/股、0.55元/股

超强接单能力再度体现，后续进度将形成持续催化剂：公司继12月10日公告科伦坡16亿订单后再次公告大额订单，目前累计公告签约或中标海外订单107.6亿元，为公司2014年收入的4倍，彰显极强海外开拓能力。去年12月初更名神州长城后至今已公告两单大额订单及医疗投资事项，预计后续海外开拓及转型进度亦将及时传递到市场，形成持续催化剂。

3、全面开业预计16年底，目标市场是家庭游和企业会务。乌村目前投资3亿元，民宿已经建好，具备基本的接待能力（入住+用餐+简单的活动），其他设施还都在建，全部大概还需要半年到一年时间，未来在营销上将借助西栅的渠道，靠口碑。我们预计16年底左右可以全面建成营业，未来的目标市场聚焦是家庭游、亲子游，另一块是企业会务、户外拓展。

风险提示：（1）公司治理结构风险;（2）市场激烈竞争导致产品降价风险。

柔性供应链助力腾飞

此后不到两个月便超过我们的目标价，涨幅达50%;如此涨幅，除了我们报告列举的投资亮点之外，也有市场情绪的推波助澜。如今市场情绪回到冰点，公司的投资价值也再次出现!--股价仅比定增价（高管参与，26.71元/股）高10%。

同时，国家政策也大力支持发展巴氏杀菌奶。农业部制定的《全国全国奶业“十一五”发展规划和2020年远景目标规划》中提出要严格区别和规范液态奶标示，鼓励企业生产巴氏杀菌奶。2014年8月，中国奶业协会谷继承发表《发展巴氏鲜奶，推进奶业持续健康发展》讲话。总体而言，由于国家政策的支持，消费者对健康的进一步重视，以及随着冷链运输的进一步发达，未来低温乳制品将有更为广阔的市场空间。

南极电商柔性供应链园区通过搭建共享账户有效解决了供应商所担忧的坏账风险;通过共享库存的模式，解决经销商的库存风险;通过ERP系统实现经销商与供应商的对接，提升数据信息对接能力。在柔性供应链园区模式下，成功实现经销商、供应商、南极电商、当地的共赢。同时，南极电商作为共享供应链的主体，把握b2b两端的资金、货品、信息，叠加电商运营经验工具化，边际扩张成本低，边际扩张增量巨大（根据调研，南极电商一个园区投入1千万左右，可贡献几个亿的流水）;我们预计2016年，公司园区将由现在的4扩充到12-15个，成为公司业绩增量的重要来源。

3）2015年4月，与德清县卫生和计划生育局签署了《关于德清县第三人民医院引进社会资本参与合作办医的框架协议》，进入医疗服务领域;

公司发布公告，预计2015年实现归属上市股东净利润1.78亿-2.16亿，比上年同期增长-10%~10%，业绩增速符合我们预期。

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王俊杰日期：2016-01-14

金禾实业公司报告：控股股东增持彰显未来发展信心

发行股票收购资产实现控股股东企业类资产整体上市。公司通过发行股票收购的方式将控股股东旗下惯性和电线电缆业务纳入上市公司，并募集配套资金提升公司五项主营业务的技术研发和产能。

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：夏天，杨涛日期：2016-01-14

3、盈利预测与投资

风险因素：发行股份购买资产和配套融资尚未完成，存在不确定性;收购电缆业务业绩有下滑风险;军工市场需求对公司业绩影响大;军工领域逐，竞争加大导致产品毛利率下滑。

结论与：

产能规模稳步扩张，龙头地位确立，快速增长在即。作为国内单晶硅片龙头企业，隆基股份在进一步稳步硅片龙头地位的同时，推动产业链下游，向电池、组件扩张。公司目前具备单晶硅片产能约4.5GW，电池产能约400MW，组件产能约1GW。今年以来公司陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉、西安经开区等签订单晶产能投资协议，我们预计2016年底公司硅片产能超6GW，电池、组件产能分别超2GW、4.5GW，彻底确定国内综合性单晶龙头地位，2017年仍将维持快速扩张，贡献利润持续增长。

我们认为短短的一年多的时间，公司外延式相关动作已经连续落地5项，平均不到4个月就有一项进展，效率极高，这充分反映了公司管理层极大的决心与超强的执行力，在公司”内生+外延“双轮驱动的大战略下，公司外延发展必定马不定蹄、惊喜不断。公司外延式注重长远布局和短期业绩的权衡和协同，对于新技术、新事物，公司亦在积极关注探索。另外，值得重点关注的是，公司报告期内公告拟发行不超过人民币5亿元（含5亿元）的公司债券用以改善公司财务结构和补充流动资金等。我们认为，公司在外延发展方面，”决心大+执行力强+资金充裕“值得重点关注和期！/p

高效化径明确，单晶优势，未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向，而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓，通过高效化，变相降低光伏成本成为必然选择。此外，分布式是光伏发展的未来，同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展，由于东部土地等成本相对较高，高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因，单晶相比多晶具有天然的高转换率优势，且伴随PERC等技术进入，高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶，市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业，在单晶替代多晶过程中，必将率先受益，带动公司利润持续维持高增长趋势。

增加投资做大做强系统级项目，未来列装空间值得期待。无人机和精确打击弹药是公司数年培育的系统级产品，两类产品毛利率率高于传统电子配套业务。伴随着我国武器装备信息化升级的逐步深入，我们看好两类产品的列装前景和市场成长空间。

平安观点：

饮片并购整合行业，配方颗粒放开利好明显

员工持股计划利好长期发展。公司第一期员工持股计划已完成购买，将充分调动管理层和员工积极性，也显示对公司长期发展的信心。未来计划推出第二期、第三期员工持股，合计不超过1.5亿元，有望覆盖所有员工，更全面实现利益共享。