南方基金茅炜：2020年专注于赚盈利增长的钱

　　2019年公募基金再度体现出专业投资的价值，为投资者创造了超越市场的回报。由南方基金权益研究部总经理茅炜管理的四只基金——南方现代教育、南方医药保健混合、南方科技创新、南方信息创新均在2019年取得了不俗业绩。在日前举办的“迎接2020，备战权益投资新机遇”南方论坛上，茅炜认为，2019年市场的上涨很大一部分原因是估值修复，如果期待2020年股票估值进一步上升，可能有一定难度，因为暂时还没有看到估值出现泡沫化的机会到底在什么地方，但2020年还是可以赚到盈利增长的钱。2020年市场盈利或会略微提高，剔除金融行业，整体盈利增长约在10%以内;如果估值不收缩，市场上涨的幅度可能跟整体盈利的幅度差不多。但有一些估值相对较低板块，如银行、公用事业等，可能仍有一部分估值修复空间。

　　茅炜分析称，从宏观层面来看，2020年经济有一定下行压力，可以预期2020年大概率还会是相对宽松的货币政策。去年猪价大幅上涨之后，市场对于宽松的货币政策有一定争论，但今年元旦降准，央行给市场传递了信心，至少货币政策这个时候转向的可能性并不是特别大。

　　财政政策方面，从国内拉动经济的“三驾马车”来看，茅炜认为目前相对较大的机会来自于基建。从当前专项债发行速度和规模可以看出，地方政府拥有基建投资的预算和投资意愿。因此基建在2020年应该有一定的空间，机会主要在于传统基建和以5G设备为代表的“新基建”。

　　另一块是先进制造业，传统制造业盈利刚刚开始复苏，传统制造业的投资增长可能处于底部企稳，略微往上的过程。“从高端制造业来看，我们面临着很多方面需要填补空白，我们也在很多领域的基础研究获得了突破，2020年很多高端先进制造业的投资增速相对会比较高。” 茅炜表示。

　　对于市场“科技+消费”的一致预期会不会太拥挤?茅炜分析表示，如果“科技+消费”的结构性预期错误的话，要么市场暴跌，要么市场暴涨，但从估值水平和股债收益率对比来看，市场暴跌的可能性极小。对与2019年大涨的白酒，茅炜依然看好，“拉长来看，这个行业还是有非常好的投资价值。”

　　在他看来，白酒仍然是国内很难找到的毛利率特别高，并且高毛利率维持相对稳定的行业，尤其是高端白酒，品牌价值很大，市场替代性相对比较弱。从三到5年的时间维度来看，很难看到这个行业格局会发生特别大的变化。

　　具体到公司方面，茅炜认为区分会比较大，龙头公司可能有持续跑赢市场的能力。因为在经济增速往下走的过程中，“蛋糕”扩大的过程会放慢，龙头公司因为有比较好的成本优势，分“蛋糕”的过程一定能进一步提升份额，他们的盈利增长有望超过所在行业以及超过市场整体盈利增速，因此龙头公司全年跑赢所在行业或者跑赢市场的机会还是挺大的。

　　对于2020年可能出现的风险，茅炜也提醒到，2020年是承载很多期待的一年，所以可能会有周期大幅向上的踏空风险。其次就是由于猪肉价格大幅上涨造成的通胀风险，此外还需关注海外局势黑天鹅。“但对于基金和绝大部分投资人来讲，更重要的还是应对。”

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