再度启动IPO 爱玛科技能“爱 就马上实现”吗？

　　因为周杰伦的一句“爱，就马上行动”，爱玛电动自行车成为被熟知的品牌，但爱玛科技在资本市场上却颇为不顺，2018年6月28日首次发布招股书(申报稿)，直到2018年12月底才拿到反馈意见，58个问题涉及公司的方方面面。

　　爱玛科技集团股份有限公司(以下称爱玛科技)主营电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的研发、生产及销售，在时隔一年多后，公司近期再度公布了招股书(申报稿)。招股书(申报稿)显示，爱玛科技拟发行6500万股募集资金16.80亿元，用于公司电动自行车、自行车整车、配件加工制造、整件喷漆生产线等12个项目的建设、升级，以及补充流动资金。

　　盈利不稳定

　　2016年至2018年，爱玛分别实现营业收入64.44亿元、77.94亿元和89.90亿元；净利润分别为4.49亿元、2.63亿元和4.28亿元，值得注意的是2017年净利润同比降幅为70.7%，对于这一年利润大幅下滑，公司解释主要是行业竞争加剧、上游原材料价格上涨、广告宣传投放力度加大及股份支付所致。

　　除盈利大幅波动外，爱玛科技的毛利率也略低于同行公司水平。爱玛科技的主要竞争对手雅迪控股和新日股份近两年都已经上市，从2016年至2018年的情况看，爱玛科技的毛利率分别是16.94%、13.05%和13.12%，新日股份的毛利率分别是20.31%、15.88%和16.33%，雅迪控股的毛利率分别是18.43%、15.25%和15.27%，爱玛科技的整体毛利率水平较主要竞争对手低2至3个百分点。

　　此外，爱玛科技还存在未给全部员工缴纳社保和住房公积金的情况，特别是2016年和2017年仅为20%多的员工缴纳了住房公积金，这在上市公司和拟上市公司中极为罕见。

　　具体来看，截至2016年年底、2017年年底、2018年年底和2019年6月底，爱玛科技缴纳住房公积金的人数占员工总数的比例分别为26.96%、21.35%、90.60%和95.18%，公司给出的解释是为部分员工提供了宿舍，因此未严格按照国家有关规定为全部员工缴纳住房公积金。

　　根据爱玛科技估算，如需补交社保和住房公积金，4个报告期分别应补缴金额为3534.75万元、4223.69万元、4488.94万元、2578.44万元，扣除所得税影响应补交金额为2651.06万元、3167.77万元、3366.71万元、1933.83万元，扣除所得税影响应补缴金额占扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润比例分别为6.96%、10.11%、8.60%、10.03%。

　　质量屡出问题

　　电动自行车作为寻常百姓的代步工具，质量最受关注，但爱玛科技作为电动自行车的生产公司，近年来屡次登上质监部门的“黑榜”。通过媒体报道和查询各地质检部门网站发现，今年2月，在广州市市场监督管理局发布的2018年度流通领域电动自行车(含电池和充电器)商品质量抽查检验情况通报中，爱玛科技的产品出现在不合格名单中。

　　今年8月，由于3C证书注销，爱玛科技部分型号电动自行车被北京市市场监督管理局禁止在北京销售。同样是今年8月，在北京市市场监督管理局官网公布的电动自行车抽检信息中，爱玛科技生产的5批次电动自行车存在不合格问题，包括最高车速、脚踏行驶能力、整车质量等问题。

　　根据现有标准，电动自行车最高车速应不大于每小时25公里，电动自行车车速过快，刹车时容易侧翻对骑行者及其他人造成人身伤害；整车重量应小于等于55公斤，电动自行车行驶的惯性力取决于整车质量，整车质量过大惯性力增大，增大制动距离，导致危险性加大；电动自行车必须具有良好的脚踏骑行功能，30分钟的脚踏行驶距离应大于或等于5公里，在电动自行车骑行过程中如果发生电池没电及控制器故障时，保证电动自行车不丧失脚踏骑行功能。

　　2016年以来，爱玛电动自行车被南京市工商局、北京市工商局、驻马店市工商局等多地工商部门检测出质量不合格；子公司广东爱玛因标志缺陷召回部分充电器、博世汽车部件(苏州)有限公司因标志缺陷召回部分充电器、爱玛体育因存在安全隐患召回部分自行车。

　　进入存量博弈期

　　我国居民对于电动自行车的使用已有二十余年，根据国家统计局数据，我国电动自行车产量逐年上升，全国电动自行车产量从2000年的29万辆增长至2013年的3695万辆，年均复合增长率达到34.21%。这一时期行业活跃度达到最高，参与者众多，行业技术水平大幅度提高。随着行业的成熟，开始由高速发展阶段逐渐进入整合发展阶段，高速发展阶段增长的行业产能也需逐步消化。

　　2014年至2017年电动自行车行业产量略有下降。2018年，全国电动自行车产量为3278万辆，电动自行车总产量同比小幅上升，未来电动自行车产量合理控制将是行业发展的新常态，量的增长将逐步让位于质的提高。

　　随着行业的稳步发展，我国电动自行车保有量稳步上升。根据国家自行车电动自行车质量监督检验中心发布的《中国电动自行车质量安全白皮书》显示，2010年电动自行车产量突破1亿辆，截至2018年年末，我国电动自行车社会保有量超过2.5亿辆。

　　ZDC互联网消费调研中心发布的《2019年中国电动车产业发展白皮书》显示，我国电动自行车行业年销售量约为2600万辆，其中雅迪和爱玛作为行业两大超级巨头，销量超400万辆，联手贡献了37%的销售份额。此外，台铃、小刀、新日、绿源市场份额超5%。

　　由此来看，国内电动自行车市场的格局已经稳定，但未来的年均增长水平或许再难大幅提高，电动自行车即将进入存量博弈时代。