黑电巨头中报|TCL应收款大增43% 海信扣非净利首亏

　　目前国内电视行业销量整体下滑，在外界看来已进入寒冬期，对于传统家电企业，外部竞争环境更加激烈，并面临低价竞争的困境。5G和AI为家电行业带来新变革，电视已成为抢占AloT赛道的又一终端入口，华为、小米等手机龙头企业纷纷加码布局电视产品，背后是入局智能家居的野心。

　　8月至今，随着华为智慧屏、TCL智屏、海信社交电视和创维子品牌智慧屏陆续发布，手机和电视厂商的边界也在模糊，传统彩电企业经营压力会进一步加大。

　　上半年，国内龙头传统电视企业海信、创维和TCL等企业营收增速放缓，海信电器(8.690, -0.10, -1.14%)、创维数字(10.170, -0.27, -2.59%)和TCL电子应收账款同比均超30%，其中TCL电子同比大增43.54%。海信电器连续二年半净利润持续大跌，上半年净利润同比下滑81.48%，扣非净利润亏损8622.3万元，下滑139.46%。这也是该公司近十余年来，首度中期扣非净利润出现亏损。

　　海信称公司净利润下滑是受TVS 公司经营亏损的影响，以及公司研发投入的增加。虽然在业绩方面表现不佳，但海信市场销量仍处于第一梯队，根据中怡康数据显示，海信电视的销售额占有率一直保持在20%以上。

　　从盈利能力方面看，创维在销售毛利率和净利率领跑，而康佳毛利率仅为个位数。创维销售毛利率和净利率分别为21.41%和6.53%；TCL电子位列第二，分别为16.39和5.73%；海信电器为15.77%和0.74%；深康佳A为5.23%和 1.84%；四川长虹为11.96%和0.63%。

　　黑电业务现金流：TCL、创维和康佳均为负

　　根据中怡康数据显示，今年上半年国内彩电零售量2194.3万台，同比下跌4.3%；零售额646.50亿元，同比下降13.1%；平均单价2946元，同比下降9.3%。上半年65英寸彩电均价降至5431元，而2017年65寸均价约为8690元，两年间价格下降38%。

　　家电市场销量不振、公司股价也很难独善其身，“为什么TCL的股价会比同行低那么多？”8月13日，TCL董事长李东生在中报业绩会向现场媒体禁不住发问。目前，京东方、深天马的市盈率分别为39.31倍和22.82倍，而TCL集团的市盈率为11.46倍，仍偏向传统家电企业的定位。

　　2018年12月，老牌家电企业TCL集团拟出售包括TCL实业100%股权等在内的8家公司股权给TCL控股，剥离消费电子业务，聚焦华星光电的显示面板业务。今年4月，TCL集团资产重组已完成，但股价表现仍未能让李东生感到满意。

　　黑电行业除了面临销量下滑、市值和股价之困外，新浪财经统计发现，国内龙头传统彩电企业海信、创维、TCL、康佳和长虹三年营收增速放缓，海信电器续近二年半净利润持续大跌，2019年上半年归母净利润同比下滑81.48%。

　　数据来源：wind

　　上半年，TCL电子营收227.2亿港元，同比增长8%。归母净利润13.6亿港元，同比增长138%，其中国内电视收入营收为54.7亿元，海外营收收入为94.72亿元。 创维数字营收38.94亿元，同比增长5.22%，海外营收10.72亿元，；归母净利润为2.58亿元，同比增长61.26%；海信电器营收151.04亿元，同比增长7.79%；归母净利润6220.55万元，同比下滑81.48%；

　　深康佳A营收260.36亿元，同比增长47.72%，海外营收32.58亿元。彩电业务为38.45亿元，同比下滑22.53%。归母净利润3.53亿元，同比增长3.21%。归母扣非净利润亏损6.23亿元。四川长虹营收399.67亿元，同比增长3.45%，海外营收83.49亿元；归母净利润5113万元，同比下滑68.20%。

　　为了能在高端市场抢占一席之地，传统家电企业除了在功能上不断改进，也开始选择迎合年轻受众请明星代言，但对于企业也是一笔较大花销。今年4月，流量明星鹿晗正式成为康佳电视代言人，创维聘请了李易峰担任电视代言人，任嘉伦担任了海信2019电视春季新品推荐官，马天宇为TCL全球品牌代言人。

　　上半年，海信销售费用为14.37亿元，同比增长28.74%；创维2.68亿元，同比增长14。58%；TCL销售费用为22.84亿元，去年同期为20.40亿元。四川长虹销售费用26.76亿元，同比增长6.06%。深康佳A销售费用10.68亿元，同比减少3.19%。

　　在现金流方面，TCL电子、创维数字和深康佳A三家企业为负，海信电器经营活动产生的现金流量净额为8.61亿元，同比下将31.95%； 创维数字-8681.38万元，同比增长71.51%；TCL电子为-8717.96万元，同比大增228.137%，深康佳A为-20.43亿元，同比下降11.14%；四川长虹为11.74亿元，同比大跌414.22%。

　　存货周转：康佳领跑 创维和长虹超70天

　　不同于白电市场，由于电视行业已在寒冬期，家电企业在应收账款、存货方面承压更大。上半年，海信电器、创维数字和TCL电子应收账款同比均超30%，其中TCL电子同比大增43.54%。创维和四川长虹存货周转天数较多，分别为72.14天和76.06天。TCL电子为56.89天，海信电器为52.44天，深康佳A为41.21天。

　　上半年，TCL电子应收账款及票据为23.64亿元，同比增加43.54%；创维数字应收应收账款及票据为47.2亿元，同比增加32.18%；海信电器应收应收账款及票据为72.05亿元，其中应收账款同比增加32.18%；深康佳A应收账款及票据为74.7亿元，其中应收账款同比增加23.49%，存货58.1亿元，同比增加19.69%。四川长虹应收账款及票据金额最多为148.65亿元，其中应收账款同比增加12.68%，

　　在存货方面，四川长虹存货最多，创维存货最少。TCL电子存货44.22亿元，同比增加36.98%。创维数字存货11.22亿元，同比增加1.02%。海信存货38.84亿元，同比增加48.08%；深康佳A存货58.1亿元，同比增加19.69%。四川长虹存货156.23亿元，同比减少0.84%。

　　应付账款反映了电视企业与供应商的谈判能力，上半年TCL电子、海信电器、创维数字、深康佳A和四川长虹应付账款及票据分别为89.82亿元、58.24亿元、29.96亿元、58.11亿元和232.81亿元，同比变化为增加27.53%、31.22%、31.37%、27.13%和-12.11%。

　　上半年，海信电器、创维数字、TCL电子、深康佳A和四川长虹净资产收益率（ROE）分别为0.44%、7.54%、13.14%、4.28%和0.39%。TCL电子资产收益率最高，而四川长虹最低。

　　在总资产周转率方面，TCL电子总资产周转率最高为0.85，位列第二是深康佳A总资产周转率为0.73，海信电器总资产周转率为0.54，四川长虹总资产周转率为0.55，创维数字总资产周转率为0.44。（新浪财经上市公司研究院陈彦旭）