科创板打新读秒：基金参战 券商备考

　　6月25日，科创板第一股华兴源创敲定发行价为24.26元/股，6月27日开启网上网下申购配号，科创板首轮打新进入倒计时，公募基金和券商机构作为重要的参与主体，也迎来它们的科创板“首秀”。北京商报记者采访获悉，最终华兴源创发行价符合市场预期，多家基金公司也表示会积极参与科创板打新，但打新收益或难以达到理想的9%-10%。与此同时，近期，券商机构也展开了网上发行全网测试，本周四就将是考验各大券商技术实力的关键时点。

　　华兴源创发行价敲定

　　符合市场预期

　　科创板第一股的发行价终于水落石出。6月25日晚间，华兴源创在上交所发布公告表示，发行人和保荐机构（主承销商）根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面等多项因素，协商确定此次发行价格为24.26元/股，网下发行不再进行累计投标询价。

　　以每股收益按照2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润，除以本次发行后总股本计算，发行的市盈率为41.08倍，高于专用设备行业最近一个月31.11倍的平均静态市盈率。但低于可比上市公司精测电子和长川科技平均114.9倍的平均静态市盈率。

　　据悉，在初步询价阶段，保荐机构共收到214家网下投资者管理的1752个配售对象的初步询价报价信息，对应的申报数量为102.67亿股，报价区间为10.65-31.76元/股。在经过投资者核查，剔除最高报价，低价未入围等原则筛选后，最终，报价不低于发行价的148家网下投资者管理的1285个配售对象成为此次网下发行的有效报价配售对象，对应的有效申报拟申购数量为75.81亿股，申购倍数为257.62倍。

　　值得一提的是，初步询价过程中，由于参与报价的机构较多、价差较大，以及禁止参与配售等因素，部分公募基金和券商未能入围。

　　具体来看，长江证券和易方达基金旗下的5项资产管理计划因无效报价未能入围。东海证券、华富基金、光大保德信基金等多家基金券商旗下部分产品因高价剔除。同时，兴业基金、诺德基金、中泰证券等多家机构旗下部分产品则因报价较低未入围。其中，东海证券报出了31.76元/股的最高拟申购价格，而最低报价由兴业基金旗下兴业多策略灵活配置混合和兴业国企改革灵活配置混合报出，拟申购价格为10.65元/股。

　　而对于最终24.26元/股的发行价，有业内人士表示符合市场猜测。东北证券研究总监付立春认为，华兴源创的最终发行价接近投价报告建议21.17-26.82元的均值，比较理性，虽然高于行业市盈率，但低于市场预期。这给打新收益预留了一定空间，预计上市首日估价可能翻倍，但也要考虑市场平稳的导向。

　　此前，华鑫证券发布的研报显示，华兴源创采用PE法预测公司估值为105.6亿元，采用DCF法预测公司估值为100.4亿元。在对两种估值方法进行平均后，最终得出公司当前估值约为102.98亿元。假设公司本次发行新股数量为4010万股，公司发行后总股本为40100万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为25.68元/股，建议询价区间为23.35-28.01元/股。

　　打新产品已就绪

　　第一股参与积极性高

　　发行价已定，6月27日，华兴源创作为科创板第一股正式开启网上网下申购。那么，对于接下来的科创板打新，各家公募基金公司产品筹备情况如何？

　　南方一家公募基金内部人士透露，公司有许多产品都要参与打新。不过，由于不同基金经理的投资理念、投研策略等不太一样，每只产品打新的详细情况也会出现差异。“预计大部分还是会进行尝试，出现亏损的可能性较小，只是赚多赚少的问题，对基金收益有一些增厚就行了。”该内部人士如是说。

　　北京一家公募基金市场部人士也坦言，公司已参与了华兴源创的网下路演，初步询价等相关事项，目前反映较为正面。在打新和配售方面，不仅对于华兴源创，包括未来上市发行的科创板股票，公司都会积极参与。

　　事实上，机构对于申购华兴源创的热情从上述提及的申购倍数即可窥一斑。有基金公司对记者透露，旗下参与打新的公募基金全部入围。

　　此外，北京商报记者注意到，自6月20日起，多家基金公司也先后发布关于旗下部分基金可投资科创板股票的公告。截至6月26日，累计公布的可投资科创板的产品数量已超千只。

　　不过，就打新收益而言，一位科创主题基金的拟任基金经理直言，由于科创板与主板规则有所不同，虽然破发可能性不大，但打新的收益也可能不如市场预测的那么高。他表示，目前机构测算的科创板打新收益率普遍较高，大概为9%-10%，打新产品一般一个多亿规模比较好，但其中一个核心的假设是能涨100%。A股市场打新是限价的，有23倍市盈率限制，但科创板是市场化定价，没有限价，因此也不一定能涨到预期的高点。

　　该基金经理还表示，会参与科创板的打新和战略配售，但每个公司给的估值和未来空间都不一样，会综合考虑上市公司的业务稀缺性、市场空间、竞争能力、技术壁垒等多方面因素,倾向于选择已经体现出强竞争力和好盈利模式的公司。

　　监管禁止通道业务

　　防范决策权让渡

　　随着打新日期的临近，监管层也开始对科创板打新可能存在的乱象进行提前规避。北京商报记者了解到，近期，有基金公司收到监管部门下发的关于基金参与科创板投资的相关监管要求。要求严格杜绝通道业务，参与科创板投资（包括打新及二级市场投资）的基金应当由管理人主动管理，独立进行审慎的投资决策，严禁作为委托人的通道存在，不得接受委托人的任何投资指令。

　　沪上一位市场分析人士认为，上述要求的下发，或主要防止不具备科创板打新条件的机构资金借道公募基金通道业务，通过“壳资源”进行投资决策。有公募基金内部人士表示，此前的确有部分私募机构参与公募科创基金的认购，不过，对于是否有不符合条件的私募机构借道公募基金的通道业务间接参与科创板打新和投资，目前尚不得而知。

　　也有业内人士表示，分辨一只基金是否为基金公司通道业务的产物，主要还是取决于基金公司是否有完备的投资决策，各项投资决定是否都是基于对所投标价值的判断，还是将投资决策权让渡给委托人，并不能单纯地认为私募基金参与公募基金产品认购就是通道业务。

　　对于部分私募基金可能出现借道公募打新的原因，有公募基金人士坦言，或与此前中证协下发的自律管理办法（征求意见稿）中就私募基金参与科创板打新的门槛较高不无关系。

　　今年4月，中协起草了《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法(征求意见稿)》，其中，要求私募基金管理人参与科创板打新，需管理总规模连续两个季度在10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期两年以上。同时，申请注册的私募基金产品规模应在6000万元以上，且委托第三方托管人独立托管基金资产。

　　而据中基协公布的最新一期私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报数据显示，截至5月底，已登记私募基金管理人共24307家，其中，管理基金规模超过10亿元的仅有2056家，约占总数量的8.46%。

　　35家券商参与保荐

　　交易系统准备就绪

　　除了公募基金外，在科创板即将启动新股发行的关键期，券商的角色也极其重要，监管也多次强调券商作为保荐机构承销商要归位尽责，履行好“看门人”义务。据北京商报记者统计，截至发稿，有35家券商参与了127个提交科创板上市申请项目的保荐工作。另有多家券商对记者表示，目前交易系统已准备就绪，可以支持科创板新股申购。

　　从保荐数量上看，中信建投证券保荐项目最多，为15家，中金公司11家，中信证券和华泰联合证券各保荐9家，招商证券保荐8家，5家券商保荐数量在127个项目中占比超过四成。在目前科创板已注册生效的4个项目中，华泰联合证券、中信证券、海通证券、国信证券各保荐1家。

　　另外，科创板交易对券商技术系统也提出了更高的要求。随着6月15日技术通关测试和6月22日科创板网上发行业务全网测试的完成，已有国泰君安、兴业证券、广发证券等多家券商对记者表示，目前交易系统已准备就绪，可以支持科创板新股申购。

　　在保障科创板股票发行上，国泰君安网络金融部相关负责人对北京商报记者表示，目前手机端App和PC端都已经准备就绪，已经支持包括新股申购、买卖查撤、涨跌幅度和数量的控制、市价指令的保护限价机制、预约打新、盘后固定价格交易等功能，即将上线转融通出借、预约融券、持仓集中度等两融相关功能。

　　广发证券方面表示，相关客户交易终端已全面完成科创板相关的各类开发和测试工作，目前均已达到就绪状态，支持的功能涵盖了科创板行情、委托交易、新股申购、业务查询、科创板主题基金购买等，已准备好科创板业务上线。

　　兴业证券也对记者表示，目前系统已完成上交所组织的技术通关测试及网上发行全网测试。系统已上线就绪，可以支持科创板新股申购。

　　针对科创板股票面临的交易风险，券商在线上交易系统上也做了特殊提示。比如，国泰君安网络金融部相关负责人表示，在基础交易方面，线上交易系统已经对于科创板股票和存托凭证增加了特殊标签提示，在新股申购、预约打新方面，为科创板标的增加科创板或者存托凭证的标签以及科创板申购额度，同时提示用户该新股上市时标的公司盈利状态、投票权差异、网下报价中位数、网下加权平均报价等信息。另外，在投资者申购新股包含科创板股票时，二次弹窗确认页面会再次提示科创板申购风险，帮助投资者了解科创板投资风险。

　　兴业证券方面也提醒投资者，参与科创板股票投资，要多了解科创板公司的经营情况和财务信息，掌握科创板股票交易的业务规则与流程，知晓科创板股票投资风险，审慎决策并理性参与科创板投资。

　　北京商报记者 孟凡霞 刘宇阳 马嫡