科创板“第一股”来自苹果产业链，华兴源创对标精测电子胜算几何

　　苹果（NASDAQ:AAPL）产业链一直是市场上牛股辈出的一个细分领域，无论是A股市场的立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ），还是港股市场的瑞声科技（02018.HK）、舜宇光学（02382.HK），过去10年来都给予了投资者丰厚的回报。

　　即将成为科创板第一股的苏州华兴源创科技股份有限公司（下称“华兴源创”），也将是一只苹果产业链的股票，产品销售的终端应用一度有超过九成来自于苹果，在A股现有上市公司里面，较好的同行业对标企业是来自创业板的精测电子（300567.SZ）。

　　招股书显示，华兴源创（688001.SH）是国内领先的检测设备供应商，主要产品应用于国内外知名的平板或模组厂商以及消费电子终端品牌商，客户主要包括苹果、三星、LG、夏普、京东方（000725.SZ）、JDI等行业内知名厂商。

　　客户主要是面板厂，产品用于苹果一度超九成

　　华兴源创网上、网下申购配号日为6月27日，7月1日将公布中签结果。获配投资者将于7月1日缴款。华兴源创拟公开发行股票4010万股，占发行后总股本的10%。从3月27日受理，到6月11日成功过会，再到正式发布招股书，期间3轮问询、73个问题答复，华兴源创共计用时83天。

　　华兴源创近三年业绩波动明显，2016~2018年，华兴源创分别实现营业收入5.16亿元、13.7亿元和10.05亿元；扣非后归母净利润分别为1.72亿元、2.96亿元和2.37亿元，主要收入来源于平板显示检测设备和治具的销售。华兴源创拥有苹果、三星、LG、夏普、京东方、 JDI 等一众明星客户。2016年度、2017年度和2018年度，公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为78.99%、88.06%和61.57%。

　　华兴源创对苹果的依赖度其实还是比较高的。2016至2018年，公司最终用于苹果公司的产品，销售收入占总收入的比例分别为75.13%、91.94%和66.52%，苹果公司经营情况对公司影响较大。

　　招股书解释称：“2017年苹果公司推出iPhone X等新一代产品，全面采用三星的OLED显示屏，且面板厂商进一步推进生产线自动化升级改造，增加了对大型自动化检测设备的采购力度。以上事项使得下游行业2017年检测设备更新换代需求增加较大，因而公司检测设备产品订单大幅增加，销售收入占比较高。”

　　这也解释了华兴源创2018年收入和利润为何会出现同比下滑。

　　关于华兴源创，华南某知名面板企业相关人士告诉第一财经记者，其所在企业的供应商当中并没有包括华兴源创，华兴源创的客户其实没有覆盖所有的面板企业。不过，高端的OLED面板是智能手机应用的一个大趋势，在小屏幕设备诸如智能手机市场进入存量市场且OLED显示屏渗透率逐渐提升，这应该是华兴源创未来较大的发展机会。

　　天风证券分析师邹润芳表示，在LCD（液晶显示）产能持续向中国转移的大背景下，作为稀缺的柔性OLED（有机发光二极管）关键检测设备商，华兴源创赶上了国产OLED产线投资大潮。研究机构IHS预计，到2022年，全球OLED出货将超过9亿片，营业收入达到421亿美元，年复合增长率18%。其中，柔性AMOLED（主动式有源矩阵有机发光二极体面板）占比将显著提升，预计到2020年达到3.357亿片，占AMOLED面板总出货量的52%。

　　招股书显示，作为高科技公司，华兴源创持续增加研发投入，2016年度、2017年度和2018年度的研发费用分别为4771.98万元、9350.78万元、1.39亿元。截至2018年12月31日，公司共有研发人员400人，占员工总数的比重为41.88%。

　　对标精测电子

　　招股书里面，“公司行业地位及与同行业可比公司比较情况”当中，华兴源创称对标的公司正是创业板上市公司精测电子。

　　“公司所处的行业主要为客户提供各类检测设备及治具产品，主要根据客户的不同需求而定制产品具有非标准化的特点，其技术性能、产品特点由于产品功能和使用场景的不同存在较大差异，无法通过具体的技术指标进行对比。因此业内主要通过销售规模、终端客户的情况来衡量企业在行业中的竞争地位。”公司称。

　　华兴源创还表示，为使选取的同行业上市公司与发行人具有一定可比性，公司在平板显示领域选择可比公司的标准为：在所属行业、主要经营业务和主要产品上与发行人相似，财务数据与发行人具有可比性。经筛选，精测电子满足上述要求。

　　精测电子成立于2006年，主营业务为平板显示检测系统的研发、生产与销售，专注于平板显示检测系统业务，客户已涵盖国内各主要面板、模组厂商，如京东方、华星光电、惠科电子等，以及在国内建有生产基地的韩国、日本、台湾地区的面板、模组厂商，如富士康、友达、群创光电等。

　　相比竞争对手，华兴源创在集成电路领域早有布局，2018年营业收入385.25万元。

　　报告期内，华兴源创在原有的业务基础上，基于对自身技术储备、行业发展趋势和未来市场前景的预期，决定发展集成电路测试设备，尤其是集成电路中高端测试设备领域。2017年初华兴源创成立半导体事业部以来，对测试机和分选机以及测试机配套周边产品的研发投入了大量研发人员和资金。

　　相比之下，竞争对手在半导体的布局就晚了一些，精测电子在今年6月14日投资者交流会议上表示，在半导体领域，2018年3月，公司设立武汉精鸿电子技术有限公司，进入半导体电性检测设备领域（ATE），同年7月设立上海精测半导体技术有限公司，进入半导体前道检测设备领域。

　　“未来公司会不断通过自主构建研发团队及并购引进技术等手段，实现半导体测试和新能源测试的技术突破及产业化，快速做大做强，提高相关专用设备产品在集成电路市场的竞争力。”公司称。

　　精测电子6月17日公告称，持有公司股份1080万股（占公司总股本比例4.40%）的股东胡隽先生拟减持不超过总股本1.40%的股份，即343.5万股。

　　“本次减持的股东不属于公司控股股东、实际控制人，本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生影响。”公司称。