穿心莲胶囊美格智能财务数据打架有利润缺现金 去年离职3500人王光谦

　　编者按：2017年6月22日，深圳市美格智能技术股份有限公司（以下称“美格智能”，股票代码002881）在深交所中小板挂牌上市。美格智能本次发行数量为2,667万股，保荐机构为东莞证券。美格智能上市募集资金总额为23,896.32万元，募集资金净额20,875.65万元，分别用于“精密制造智能化改造项目”、“物联网模块与技术方案建设项目”和“补充流动资金”。　

　　2017年5月12日，美格智能首发申请获通过。2017年6月9日，启动申购，发行价格为8.96元/股。网下发行266.7万股，为本次发行数量的10%；网上发行2,400.3万股， 

　　为本次发行数量的90%。网上发行最终中签率为0.0236662527%，42,236股遭弃购。股价走势来看，美格智能6月22日上市后连续6个交易日涨停，截至6月29日收盘，美格智能报20.78元/股。 

　　2013年至2016年，美格智能实现营业收入分别为23,419.80万元、30,310.62万元、38,850.24 万元、47,965.81万元，归属母公司所有者的净利润分别为1,789.06万元、2,462.50万元、3,184.83万元、4,671.34万元。 

　　2017年1-3月，公司实现营业收入10,440.25万元，较上年同期增长3.76%，实现归属于母公司所有者净利润718.62万元，较上年同期增长57.71%。 

　　2013年至2016年，美格智能应收账款余额分别为 9,475.80万元、8,473.27 万元、11,539.86 万元和14,883.61 万元。2014年至2016年，应收账款余额占营业收入的比例分别为27.95%、29.70%、31.03%。 

　　2017版招股书与2016版招股书的应收票据金额存在差异。据2017版招股书显示，2014年至2016年，美格智能应收票据余额分别为 2,459.44 万元、7,546.33 万元和10,266.21 万元，在流动资产中所占的比重为 12.35%、23.78%和 27.58%。 

　　据2016版招股书显示，2013年至2015年，应收票据余额分别为 10.00 万元、2,629.76 万元和 7,186.33 万元，在流动资产中所占的比重为 0.07%、13.10%和 22.91%。 

　　2013年至2016年，美格智能存货余额分别为3,618.16 万元、7,288.51 万元、11,800.53 万元和9,384.76 万元。其中发出商品占存货余额比重较高，分别为58.40%、62.39%、74.15%和42.84%,高于可比上市公司。 

　　2013年至2016年，美格智能综合毛利率分别为21.49%、23.28%、23.06%、23.73%，主营业务毛利率分别为21.46%、23.22%、22.91%、23.71%。 

　　美格智能精密组件的销售收入分别为21,559.45万元、26,734.22 万元、31,757.16万元、35,691.29万元，占主营业务收入的94.48%、88.65%、82.31%、74.69%，占比逐年下降。报告期内，精密组件毛利率分别为 20.88%、20.44%、19.12%和 16.51%，毛利率呈持续下降趋势。 

　　此外，精密结构件的产能利用率不仅一直不饱和且持续下降，报告期内，该项产品产能利用率分别为90.94%、86.28%、80.46%、74.61%。 

　　美格智能报告期内精密组件业务员工（含派遣工）离职率分别为 58.22%、53.90%及 69.67%。2016年，员工离职超3500人。 

　　两版招股书的负债总额存在差异。2017版最新招股书显示，2014年至2016年，美格智能负债总额分别为16,670.93万元、25,196.61万元、24,492.67 万元。2016版招股书显示，2013年至2015年，美格智能负债总额分别为24,013.83万元16,841.25 万元和24,836.61 万元。截至2017年3月31日，美格智能负债总额25,418.12万元。 

　　报告期内，公司主要采用银行借款来满足资金需求，以应收账款和机器设备作为抵押担保进行借款。2014年至2016年，美格智能短期借款分别为 1,545.77 万元、4,358.84 万元和7,148.20 万元。报告期各年度公司利息支出及手续费支出分别为 214.05 万元、337.27 万元和 283.74 万元。 

　　据2017版招股书显示，2014年至2016年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,181.89 万元、157.51 万元、339.51万元。公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异分别为-1,280.61 万元、-3,027.32 万元和-4,331.83 万元。2017年1-3月，经营活动产生现金流量净额980.41万元。 

　　据2016版招股书显示，2013年至2015年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,896.37万元、1,495.84万元、963.79万元。 

　　此外，据招股书显示，2013年至2016年，美格智能货币资金分别为630.14万元、317.93万元、1,106.24万元、1,774.48万元。 

　　美格智能产销数据真实性被质疑据。证券市场红周刊报道，美格智能存在现金流量数据、采购数据前后矛盾，且还存在产成品存货离奇消失的疑点。 

　　中国经营报在报道中指出，目前美格智能厂房、宿舍及办公场所均为租赁而来，而其中大部分都没有相关的产权证书，其募投项目也依旧选址在这些没有产权证书的厂区中。如果该等房屋被依法责令拆除、改变用途将导致公司停工、搬迁，由此对公司正常经营产生不利影响。 

　　记者就上述问题向公司董秘办发去采访函，截至发稿时未收到回复。　 

　　智能手机精密组件生产企业中小板上市 

　　美格智能是由方格有限整体变更设立的股份有限公司。公司主营业务为以智能手机为主的终端产品的精密组件的研发、生产、销售；以及 4G 通信技术开发服务和4G通信模块、智能终端的研发、销售。 

　　公司自成立以来不断拓展4G技术行业应用和精密组件业务，经过多年人才和技术积累，在通信、射频、数据传输、信号处理、平台软件等领域形成了较强的研发实力，在模具设计、注塑成型、表面处理等精密组件制造领域拥有丰富的经验。公司同时具备4G通信产品的开发能力和精密组件的研发制造能力。 

　　2013年至2016年，美格智能实现营业收入分别为23,419.80万元、30,310.62万元、38,850.24 万元、47,965.81万元，归属母公司所有者的净利润分别为1,789.06万元、2,462.50万元、3,184.83万元、4,671.34万元。 

　　2017年1-3月，公司实现营业收入10,440.25万元，较上年同期增长3.76%，实现归属于母公司所有者净利润718.62万元，较上年同期增长57.71%。 

　　公司预计 2017 年1-6月营业收入为24,618.80万元至26,138.80万元，较2016年1-6月同比增长16.69%至23.90%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1,337.17万元至1,490.86万元，较2016年1-6月同比增长7.71%至20.09%。 

　　发行前，公司董事长王平直接持有公司股份4,633.60万股，占公司发行前总股本的 57.92%，通过兆格投资间接持有公司股份 353.40 万股，占公司发行前总股本的 4.42%，合计持有股份占公司发行前总股本的 62.34%，系公司的控股股东、实际控制人。　

　　王平，男，1979 年 9 月出生，中国国籍，无境外永久居留权。2000 年 6 月毕业于深圳大学，大专学历。2000 年 6 月至 2001 年 11 月就职于美的集团工业设计公司，任区域经理；2001 年 11 月至 2009 年 6 月就职于深圳市美格工业设计有限公司，任总经理；2009 年 6 月至 2015 年 5 月就职于深圳市方格精密器件有限公司，历任执行（常务）董事、董事长；2015 年 5 月至今就职于深圳市美格智能技术股份有限公司，任董事长、总经理。　

　　美格智能本次在深交所中小板挂牌上市，发行股票数量为2,667万股，募集资金净额20,875.65万元，分别用于“精密制造智能化改造项目”、“物联网模块与技术方案建设项目”和“补充流动资金”。 

　　租赁关联方无产证房屋遭问询 

　　2017年4月28日，证监会公布了美格智能首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：　

　　请保荐机构、律师核查发行人关联交易的必要性；请保荐机构、会计师结合发行人所租赁的凤凰股份的房屋的周边市场价格情况，说明凤凰投资入股公司和公司租赁凤凰股份的房产之间是否存在联系，是否存在利益交换和输送的情形；请保荐机构、律师核查发行人是否存在关联交易非关联化的情形；请保荐机构、律师核查并说明报告期内发生金额较大的资金拆借发生的原因，资金拆入和拆出的用途，并就发行人内部控制是否有效，是否构成本次发行上市的障碍，发表核查意见。 

　　公司目前的厂房、宿舍及办公场所为租赁取得。请发行人说明向关联方凤凰股份租赁房屋用作生产经营场所是否可能存在协议解除或其他重大风险；请保荐机构、律师核查发行人的资产完整性，是否构成本次发行上市的障碍，发表核查意见。 

　　招股说明书披露，发行人向凤凰股份租赁房产，建筑面积合计42,044.00㎡；除位于深圳市宝安区福永街道凤凰第四工业区的一处建筑面积为5,390.13㎡的B栋厂房外，其余发行人承租的土地及房屋出租方均未提供该租赁物业的相关权属证明。请在招股说明书中补充披露向凤凰股份租赁房屋的基本情况，包括但不限于租赁价格的公允性、历史成因、明知有权属风险仍然租赁的必要性、以及是否在凤凰股份2014年增资时关于房屋租赁有未披露的协议或承诺等；请保荐机构、会计师对上述事项进行补充核查并发表明确意见。 

　　招股说明书中披露了报告期内产品的产销情况，其中精密结构件的产能利用率报告期内分别为90.94%、86.28%、80.46%和66.12%。请在招股说明书中补充分析精密结构件产能利用率情况，说明产能利用率是否不足，并结合产能利用率分析募投项目的必要性。请保荐机构、会计师进行补充核查并发表意见。 

　　招股说明书披露，2013年至2016年1-6月，发行人精密组件的收入占主营业务收入的比重从94.48%逐年下降至79.42%，毛利占比从91.91%下降到60.03%。同时，4G模块行业应用相关收入和毛利占比从2013年的0%逐年上升，至2016年上半年相关收入占比和毛利占比已经达到20.58%和39.97%。请在招股说明书中（1）披露公司主营业务结构和毛利结构变化的原因，并分析未来的发展趋势情况。（2）补充披露4G模块及智能终端经销和直销两种销售模式下的毛利率情况，如果差异较大，请披露原因。请保荐机构和会计师对上述事项进行补充核查，说明核查过程、方法，并发表明确核查意见。 

　　报告期内公司精密组件的产能利用率逐步下滑，发行人的主要收入来源于精密组件的生产。请发行人补充说明并解释报告期公司精密组件产能利用率逐步下滑的原因；补充说明发行人所处的行业的进入门槛，未来发展态势及发展前景；请保荐机构结合发行人所处行业及公司产品的基本情况，说明发行人持续盈利能力是否存在重大风险，发表核查意见。 

　　2017年5月12日，主板发审委2017年第72次会议召开，根据审核结果公告，发审委对美格智能提出如下问询： 

　　请发行人代表进一步说明：（1）发行人租赁关联方无产证房屋，相关内控制度及其执行情况；（2）发行人关联租赁费用及其定价是否公允，是否存在关联方利益输送情况；（3）发行人存在权属瑕疵的租赁房产的面积、用途、营业收入及所占比例，是否属于发行人的主要生产经营场所；（4）发行人租赁土地和房产是否符合国家关于土地、房产等相关法律法规的规定，是否及时、完整履行了法定审批程序，是否构成重大违法违规行为，可能带来的问题、产生的风险和解决措施；（5）量化分析若该等房屋被责令拆除、改变用途，由此对发行人的不利影响和经济损失；（6）控股股东及实际控制人承诺及时、全额补偿发行人无法正常使用租赁房产相关损失的计算方法，确保承诺正常履行的措施。相关信息和风险是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。 

　　请发行人代表说明：发行人精密组件业务员工离职率长期高企、用工人数长期处于不饱和状态的原因，对发行人相关生产经营的影响，是否制定了解决措施，相关措施是否有效，相关风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。 

　　请发行人代表结合与客户所签署合同的约定等进一步说明，存货中发出商品的风险、报酬转移的具体时点，发出商品存储的地点。发行人对发出商品的管控措施。与客户对账的具体做法。对收入、存货、应收账款计量的准确性。请保荐代表人发表核查意见。 

　　应收账款及应收票据金额较大 存货发出商品占比高存退回风险 

　　2013年至2016年，美格智能应收账款余额分别为 9,475.80万元、8,473.27 万元、11,539.86 万元和14,883.61 万元。2014年至2016年，应收账款余额占营业收入的比例分别为27.95%、29.70%、31.03%。 

　　美格智能应收账款账面价值分别为8,944.61万元、7,927.93 万元、10,717.87 万元和 13,990.16万元，应收账款账面价值占流动资产的比重分别为64.91%、39.82%、33.78%和 37.58%。美格智能应收账款周转率分别为3.67、3.38、3.88、3.63。 

　　2017版招股书与2016版招股书的应收票据金额存在差异。据2017版招股书显示，2014年至2016年，美格智能应收票据余额分别为 2,459.44 万元、7,546.33 万元和10,266.21 万元，在流动资产中所占的比重为 12.35%、23.78%和 27.58%。 

　　据2016版招股书显示，2013年至2015年，应收票据余额分别为 10.00 万元、2,629.76 万元和 7,186.33 万元，在流动资产中所占的比重为 0.07%、13.10%和 22.91%。 

　　2013年至2016年，美格智能存货余额分别为3,618.16 万元、7,288.51 万元、11,800.53 万元和9,384.76 万元。存货净额分别为3,618.16万元、7,248.76 万元、11,795.19万元、9,306.29万元，占流动资产的比例分别为26.26%、36.41%、37.17%、25.00%。存货周转率分别为7.22、4.26、3.13、3.45。 

　　其中发出商品占存货余额比重较高，分别为58.40%、62.39%、74.15%和42.84%。公司发出商品余额占存货余额比重高于可比上市公司。精密组件同行业上市公司发出商品余额及占存货余额比重情况： 

　　公司表示，发出商品金额较大与公司精密结构件产品销售确认方式有关。精密结构件产品按销售订单进行生产，产品生产完毕后由公司安排发货送往客户，客户签收后由其品质中心抽检确认合格。公司由业务人员与客户定期进行对账，核对已发出商品数量、单价、金额、产品品种等，于次月对账日前经双方确认无误后，公司方确认风险报酬已转移并确认收入，向客户开具发票。库存商品在送达客户后至双方对账确认完毕前，公司均按发出商品处理。因而报告期各期末，公司发出商品金额较大，且随着公司业务规模不断增长，发出商品金额持续增加。　

　　由于精密结构件产品均为客户定制产品，发出商品退货后无法重新销售，需要全额计提存货跌价准备，如果发生发出商品大额退还情况，将对公司经营业绩产生不利影响。　

　　精密组件毛利率、产能利用率持续下降　

　　美格智能主营业务为以智能手机为主的终端产品的精密组件的研发、生产、销售；以及 4G 通信技术开发服务和4G通信模块、智能终端的研发、销售。 

　　2013年至2016年，美格智能综合毛利率分别为21.49%、23.28%、23.06%、23.73%，主营业务毛利率分别为21.46%、23.22%、22.91%、23.71%。 

　　其中，精密组件的销售收入分别为21,559.45万元、26,734.22 万元、31,757.16万元、35,691.29万元，占主营业务收入的94.48%、88.65%、82.31%、74.69%，占比逐年下降。4G技术行业应用业务销售收入占比逐年上升。 

　　报告期内，精密组件毛利率分别为 20.88%、20.44%、19.12%和 16.51%，毛利率呈持续下降趋势，其中 2015 年度精密组件毛利率较 2014 年度下降 1.32%，2016 年度毛利率较 2015 年度下降 2.61%。2014年至2016年，同行业上市公司精密组件毛利率分别为21.89%、18.21%、20.03%。 

　　公司表示，近年来国产手机厂商开拓海外市场成为趋势，华为、中兴通讯、联想、小米等国产手机厂商纷纷在海外建立销售渠道。同时越南、印度等发展中国家利用廉价资源、劳动力优势加入智能手机制造业，致使智能手机海外市场竞争趋于激烈。智能手机整机毛利率下降直接影响公司精密组件毛利率。　

　　2015 年度精密组件营业成本中人工成本占比为 27.26%，较 2014 年度的 23.90%有所上升。由于 2015 年度公司产品结构发生变化，工艺较为复杂的嵌套件手机壳大幅增加，嵌套件产品组装耗费的工时较非嵌套件产品更久，公司组装产线员工需求较 2014 年度有所增加。2014 年度、2015 年度公司生产员工平均数量（含劳务派遣人员）分别为 1,341 人、1,721 人，增长 28.34%；生产员工平均年工资（不含社保、公积金、职工福利等）分别为 42,390.30 元、44,310.48 元，增长 4.53%。2015 年度人工数量大幅增长及平均工资的增加致使公司 2015 年度人力成本较上一年度明显上升，从而导致公司毛利率下滑。 

　　2016 年度精密组件营业成本中人工成本占比为 29.78%，较 2015 年度的 27.26%进一步上升。2016 年度公司精密组件产品结构进一步优化，嵌套件产品占比上升至 30.30%，较 2015 年度增加 9.05 个百分点。为满足公司高品质手机外壳对人工的需求，公司除了在人力市场广泛招聘生产员工外，生产员工平均工资相比上一年度进一步增长，从 2015 年度的 44,310.48 元增至 2016 年度的 45,323.43元，人工成本从 2015 年度的 7,001.45 万元上升至 2016 年度的 8,875.02 万元，增长 26.76%，导致毛利率下降。　

　　此外，精密结构件的产能利用率不仅一直不饱和且持续下降，报告期内，该项产品产能利用率分别为90.94%、86.28%、80.46%、74.61%。 

　　精密组件业务员工离职率高企 员工一年离职超3500人 

　　根据招股书，美格智能员工平均人数分别为 1,770 人、2,216 人、2,244 人，分为精密组件业务员工及 4G 技术行业应用业务员工。 

　　美格智能报告期内精密组件业务员工（含派遣工）离职率分别为 58.22%、53.90%及 69.67%，其中生产类岗位（含派遣工）各期末人数占精密组件业务员工人数的比重分别为 89.76%、89.93%、85.81%，各期离职率分别为 59.68%、55.32%及 71.33%。报告期内两大业务的员工离职情况如下： 

　　公司表示，精密组件业务生产类岗位中工人最多的为组装产线，主要工作内容包括：辅料贴合（将泡棉、导电布等手工粘贴到机壳产品上）、操作简易自动化加工设备（将产品放入自动加工设备中，加工完成后取出）、产品包装（按照包装要求包装产品并装箱）。单一重复劳动的岗位特点决定了组装产线员工稳定性较差，这是公司精密组件业务员工离职率较高的主要原因。 

　　精密组件业务生产类岗位员工绝大多数为外来务工人群，年龄普遍偏小，报告期各期末精密组件业务生产类员工年龄在 30 岁以下的分别占 64.16%、64.77%、60.15%，生产线员工年轻化会导致稳定性不足。　

　　公司在生产旺季向劳务派遣公司招聘临时工，报告期各期派遣工平均人员分别为130人、158人、190人，劳务派遣人员工作时间一般不超过6个月，变动较大。 

　　据中国经营报报道，根据招股书显示，2016年美格智能精密组件业务员工离职率达到69.67%。数据显示，2016年年初美格智能拥有员工2342人，期内入职、离职人数分别为2686人、3503人，到年末公司员工为1525人。 

　　对于离职率高企的原因，美格智能表示主要是因公司在旺季向劳务派遣公司招聘临时工及基层产线员工变动较大所致。长期的夜班工作是许多工人选择离开的原因。根据美格智能工人介绍，公司目前实行两班倒制，白班时间为上午8时至傍晚20时，夜班时间为20时至次日8时，产线工人需连上一个月白班，而后再连上一个月夜班，长期的昼夜颠倒令人“难以忍受”。 

　　2016年，美格智能精密结构嵌套件工艺处于人员不饱和状态，由于这一工序主要依赖熟练人工完成，当年度嵌套件组装总工时从2015年的51万小时增至80万小时。生产部工作人员透露称：“一名新工人从开始接触工序到正式上手就需要至少一周，再到熟练需要的时间会更多，人员不稳定，产品的产量就会受到一定的影响。公司对精密组件业务进行智能化改造，也正是出于对这一问题的应对”。“虽然会影响产量，但公司对产品质量的要求还是一贯严格，确保不出纰漏。” 

　　以应收账款和机器设备做抵押担保 银行借款持续增长　

　　两版招股书的负债总额存在差异。2017版最新招股书显示，2014年至2016年，美格智能负债总额分别为16,670.93万元、25,196.61万元、24,492.67 万元。2016版招股书显示，2013年至2015年，美格智能负债总额分别为24,013.83万元16,841.25 万元和24,836.61 万元。截至2017年3月31日，美格智能负债总额25,418.12万元。 

　　2014年至2016年，美格智能资产负债率（母公司）分别为56.79%、53.45%、56.14%。 

　　据最新招股书显示，2014年至2016年，美格智能应付账款分别为11,753.17万元、12,972.57万元、12,249.31万元，占负债总额的70.50%、51.49%、50.01%。 

　　2014年至2016年，美格智能短期借款分别为 1,545.77 万元、4,358.84 万元和7,148.20 万元。 

　　2014 年末短期借款为公司 2014 年 1 月向建设银行借款 1,500 万元用于日常生产经营周转，截至 2014 年末，公司已偿还 1,200 万元，年末尚余 300 万元；2014年 7 月，招商银行向公司发放委托贷款 1,000 万元，贷款期限为 2014 年 7 月 9 日至 2015 年 7 月 8 日，年末 1,000 万元尚未到期；截至 2014 年末，公司已贴现未到期的商业承兑汇票金额为 245.77 万元。　

　　2015 年末短期借款为 2015 年公司向建设银行借款 3,000 万元用于流动资金周转，截至 2015 年末，公司已偿还 1,211.82 万元，尚余 1,788.18 万元；截至 2015年末，公司已贴现未到期的商业承兑汇票金额为 2,570.66 万元。 

　　2016 年末短期借款主要为：1、公司因补充流动资金，2016 年分别向建设银行及华夏银行借款，截止 2016 年底，向上述两家银行借款余额分别为 1,857.00 万元及 1,000.00 万元；2、公司向平安银行借款用于偿还供应商货款，截止 2016 年底尚余 2,000.00 万元；3、公司已贴现未到期的商业承兑汇票金额为 1,318.18 万元；4、TCL 商业保理（深圳）有限公司给予公司一定额度的授信，公司在额度内开具的商业承兑汇票，期末余额为 973.02 万元。　

　　报告期内，公司主要采用银行借款来满足资金需求。报告期各年度公司利息支出及手续费支出分别为 214.05 万元、337.27 万元和 283.74 万元。公司本次计划通过募集资金补充流动资金，并部分归还银行借款。 

　　根据招股书，公司以应收账款和机器设备作为抵押担保进行借款。应收账款受限情况如下： 

　　报告期各期末受限固定资产主要为公司贷款提供抵押担保的机器设备。固定资产受限情况如下： 

　　经营活动现金流持续小于净利润 

　　据2017版招股书显示，2014年至2016年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,181.89 万元、157.51 万元、339.51万元。公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异分别为-1,280.61 万元、-3,027.32 万元和-4,331.83 万元。2017年1-3月，经营活动产生现金流量净额980.41万元。 

　　据2016版招股书显示，2013年至2015年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,896.37万元、1,495.84万元、963.79万元。 

　　公司表示，2014 年度经营性净现金流为 1,181.89 万元，比当期净利润 2,462.50 万元低1,280.61 万元。主要系公司2014 年开始，与 TCL、中兴通讯等国内知名手机厂商合作，这些客户对公司精密机构件产品采用票据结算方式，期限一般为 3-6个月。2014 年度公司采用票据结算的金额为 3,951.25 万元，票据结算比例的提高致使公司应收款项回款较慢。　

　　2015 年度经营性净现金流为 157.51 万元，比当期净利润 3,184.83 万元低3,027.32 万元。主要原因如下： 

　　2015 年末应收账款余额比上期末增加 3,066.59 万元。公司精密组件及智能终端业务随着下游智能手机等智能终端厂商的淡旺季影响存在季节性因素，第四季度销售收入明显高于其他季度。公司 2015 年第四季度主营业务收入达 12,181.61 万元，由于精密组件销售通常会给客户 30 天至 90 天不等的信用期，致使公司2015 年末应收账款余额达11,539.86 万元，较 2014 年末应收账款余额增加 3,066.59 万元。 

　　2015 年末应收票据余额较上期末增加 5,086.89 万元。2015 年度公司客户通过票据结算的金额占当期回款的比重为 42.30%，较2014 年度的 11.12%增加 31.18 个百分点。2015 年度 TCL 及中兴通讯销售收入大幅增加，同比增长 160.28%，致使这两家客户应收票据期末余额较上期末增加 1,929.75 万元，渴望通信及万利达 2015 年度开始与公司采用票据结算，2015 年末应收票据余额为 2,329.92 万元。随着国内知名手机厂商的销售占比大幅提高，报告期内票据结算金额占比上升较快，2015年末应收票据余额为 7,546.33 万元，较 2014 年末应收票据余额增加 5,086.90 万元。　

　　2015 年末发出商品增加致使当年度回款减少。截至 2015 年末公司发出商品较年初增加 4,202.26 万元，增幅 92.41%。由于公司已经支付生产该部分产品所需原材料主要采购款，而尚未确认该部分销售收入，亦未收到销售款，导致经营活动现金流量净额减少。 

　　2016 年度经营性净现金流为 339.51 万元，比当期净利润 4,671.34 万元低4,331.83 万元。主要原因如下： 

　　2016 年末应收账款余额比上期末增加 3,343.75 万元。随着公司业务规模扩大，销售收入持续增长，2016 年第四季度主营业务收入达 15,142.98 万元，由于精密组件销售通常会给客户 30 天至 90 天不等的信用期，致使公司 2016 年末应收账款余额达 14,883.61 万元，较 2015 年末应收账款余额增加 3,343.75 万元。 

　　2016 年末应收票据余额较上期末增加 2,719.88 万元。报告期内，公司客户通过票据结算的金额占各期回款总额的比重分别为11.12%、42.30%、54.17%。国内知名手机厂商货款采取汇票结算方式属于行业惯例，随着国内知名手机厂商的销售占比进一步提高，报告期内票据结算金额占比上升较快，2016 年末应收票据余额为 10,266.21 万元，较 2015 年末应收票据余额增加2,719.88 万元。 

　　此外，据招股书显示，2013年至2016年，美格智能货币资金分别为630.14万元、317.93万元、1,106.24万元、1,774.48万元。 

　　产销数据真实性被质疑 

　　据证券市场红周刊报道，美格智能存在现金流量数据前后矛盾，且还存在产成品存货离奇消失的疑点。 

　　两版招股书针对2014年度的营业收入、净利润完全一致，分别为30310.62万元和2462.5万元，但与此相对应的，针对“销售商品、提供劳务收到的现金”金额却并不一致，其中2017版招股书披露为31132.65万元，2016版招股书则为33200.55万元，两组数据相差了2000万元以上。 

　　假设这是源自于针对具体业务的从新核算，那么在正常的会计核算逻辑下，营业收入的差异必然会体现在现金流量和应收账款中。换言之，在营业收入金额披露一致的基础上，如果2017版招股书披露的销售现金流较2016版招股书要少，那么就势必应当对应着金额更高的应收账款余额存在，且差异部分应当与现金流量数据的差异基本匹配。 

　　事实上，美格智能2017版招股书披露的2014年末应收账款净值为7927.93万元，与2016版招股书完全一致；同时，2017版招股书披露的2014年末应收票据余额为2459.44万元，而2016版招股书披露的这一数据则为2629.76万元，两组数据仅相差不足200万元。这种结果与针对2014年度销售商品实现现金流入的差异金额，明显是无法匹配的。 

　　不仅如此，针对2015年度的财务数据披露也是如此，且差异金额的“漏洞”更大。 

　　不只是销售数据存在这样的问题，在两版招股说明书中针对采购数据的披露，也存在类似的财务矛盾。在这两版招股书中，针对前五名供应商采购金额和采购占比完全一致，对应着总采购额的认定金额也是一致的；而与此同时，针对“购买商品、接受劳务支付的现金”科目2014年和2015年度金额，2017版招股书分别为19633.27万元和16328.68万元，而2016版招股书则分别为21387.21万元和21726.03万元，均比2017版招股书金额要高，合计差异金额高达5000万元以上。然而，两版招股说明书针对应付账款余额披露的差异，也仅在200万元左右，与采购商品现金流出的差异金额无法匹配，完全不符合正常的财务核算逻辑。 

　　由于美格智能的精密结构件产品的销售单价和毛利率在2015年和2016年之间变动不大，且销售单价高于2014年的销售单价，因此该公司的库存精密结构件产品账面价值，与该公司对外销售并做成本结转的部分基本一致。参照美格智能2015年结转的精密结构件产品主营业务成本25685.51万元，这些多生产出来的精密结构件大致价值1300万元左右，也即在合理条件下，美格智能的产成品存货2016年末账面价值，相比2014年末时应当净增加约1300万元。 

　　然而事实上，根据招股说明书披露的相关数据显示，美格智能2014年末的产成品和发出商品存货科目余额分别为551.4万元和4547.37万元，合计的产成品存货价值为5098.77万元；而到了2016年末，产成品和发出商品存货科目余额分别为1233.33万元和4020.63万元，合计的产成品存货价值也不过才5253.96万元，相比2014年末仅净增加了不足200万元。 

　　这与前文所述的数据测算结果相差很大，意味着美格智能在2015年和2016年多生产出来的数百万个手机精密结构件产品，并未体现在其产成品存货余额当中，那么它又跑到哪里去了？这部分精密结构件到底有没有被生产出来？如此也令人怀疑美格智能披露的产品产销数据的真实性。 

　　无产权房产藏风险 

　　据中国经营报报道，目前美格智能厂房、宿舍及办公场所均为租赁而来，而其中大部分都没有相关的产权证书，其募投项目也依旧选址在这些没有产权证书的厂区中。美格智能也在招股书中表示，公司租赁的房产存在被政府部门依法责令拆除的风险，如果该等房屋被依法责令拆除、改变用途将导致公司停工、搬迁，由此对公司正常经营产生不利影响。 

　　2007年及2014年，美格智能先后两次向深圳市凤凰股份合作公司（以下简称“凤凰股份”）租赁了深圳市宝安区凤凰第四工业区及第一工业区的两块土地、厂房，用于公司扩产。向美格智能租赁土地的凤凰股份目前为公司第四大股东，持股比例为9.5%。 

　　如今美格智能厂区建筑面积合计为4.2万平方米，除其中5390平方米的厂房拥有《房地产证》外，其余土地及房屋均没有相关的权属证明。 

　　根据深圳市国土部门出具的函件显示，美格智能所租赁的土地涉及工业用地和居住用地，处于深圳市土地利用总体规划所确定的城乡建设用地范围内，目前暂未被列入城市更新与整备计划，不涉及深圳市宝安区已批准的城市更新项目，预计未来五年内，美格智能可以继续租用。出租方凤凰股份也就此事向美格智能做出承诺，如未来土地及地上附着物产权被政府征收、征用、拆迁、改变用途，凤凰股份承诺将在附近区域为美格智能提供相应面积、产权证书齐全的土地及地上建筑物和附着物作为替代。